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经济参考网读书频道
第六节 分离定律
分离定律(SeparationTheorem)也是费雪发明的虽然这名称是后人所起。这定律的分析架构被广泛地引用到其他的分析上(例如对外贸易的分析)。分离定律是说在有市场交易费用够低的情况下一个人的投资与消费可以分开来作决策。这与我们在前文提过的投资是消费在时间上的权衡轻重没有冲突。今天投资多了明天的消费可以增加。然而如果有借贷市场的存在而又只有一个明确的利率一个人可以借而投资可以借而先消费也可以贷款出去而后连本带息收回。 有单一利率的借贷市场消费的均衡点是利率与个人的“边际时间替换意图”相等(见本章第四节)而投资的均衡是利率与回报率相等(见本章第五节)。这样在整体的均衡上边际替换等于利率等于回报率。重要的是因为投资归投资消费归消费今天的投资与今天的消费可以完全没有关联。你可以尽倾所有投资于一个项目上然后借钱来花天酒地一番。这就是分离定律。 还有两个重点需要补充。其一是在好几个经济学者曾经提出的衡量投资的准则中只有一个永远对。那就是争取最高的财富。利率等于回报率是一个准则但那只是必要但非充分的(necessarybutnotsuffi-cient)。这是因为投资的回报曲线可能弯上弯落有两个或以上的样回报率。例如建造度假村投资可大可小从小加大有多个选择其回报曲线往往是波浪形的。有几个与利率相同的回报率的选择首选是折现后财富最高的。 第二若借贷市场有可观的交易费用分离定律不容易成立。例如借钱的利率若高于存款利率这是一般的情况投资者可能不愿意借钱消费。这样投资与消费的决策就不能分离了。关于投资与利息的分析好些是针对“怎么办”而我们这里分析的主要是“为什么”。后者是为解释行为或现象而问的。选出对解释“为什么”有帮助的不容易但本章选出来了。 关于利息及有关的概念与理论我选的大部分是费雪不改而其他是从费雪的思想演变出来。百年难得一见的经济学天才垄断是应该的吧。奇怪费雪教书数十年没有出过一个精彩的学生。一九六八年哈里?约翰逊(H.Johnson)对我说费雪天分太高学生怎样也跟不上是以为难。余生也晚不能拜费雪为师是学问生命的不足吧。 我修改了费雪的《利息理论》(TheTheoryofInterest)里的一个概念。我选取了在他之后的收入是“可能”(potential)的消费而否决了他所说的收入是“实际”(actual)的消费。要是我选“实际”消费为收入其他的概念就加不起来。维护费雪的一些朋友认为他说的是“可能”消费但当年我读来读去也认为他说的是“实际”消费。同学不妨找费雪这名着的第一章细读自己判断。
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