昨日（18日）的暴跌由两则新闻引发。首先，证监会对12家券商开出罚单，并对若干大型券商的“两融”业务提出警告。按照证监会的说法，由若干券商为低于50万元市值的股票账户提供“两融”服务，与此同时，券商也允许“两融”账户到期后“展期”，而按照监管要求，这些账户必须到期“交割”。如果按照合规操作，券商必须对未来开展“两融”业务的账户在交易到期前进行提示，同时到期必须交割，这引发了市场的强烈震动，这是因为如果到期交割，那么融资客户就必须要卖出股票，而不能像此前那样持有仓位补点保证金即可。而一旦股市下跌，对资金的需求就更加庞大，因为融资客户还要补上之前的全部损失。本轮股市的“杠杆型上升”开始遇到了“杠杆型”下滑的压力，这就真正让市场看到了“杠杆”的威力。

　　其次，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》征求意见稿，要求商业银行对于“委托贷款”项下的资金进行严格监管。这样一则通知看似与股市没有关联，但在昨天也造成了巨大的影响。这表明监管部门并非“无的放矢”。合理的猜测是，大量资金已经通过商业银行委托贷款的形式“变相”进入股票市场，而这些资金事实上为一些投资者提供了“基础资金”，以此为基础，这些投资者将风险偏好较高的资金也纳入“资产池”，并进行杠杆化运作。而一旦商业银行表示资金到期后将不再“展期”，那么这些“资产池”也将面临去杠杆的压力。

　　杠杆的风险由此可见，但更加重要的是，对于机构投资者来说，为了平衡对手中的“杠杆型”头寸，就必须通过股指期货来进行对冲，这导致了大量资金进入股指期货市场。股市的不断上升也导致了对股指期货的“看多”热情空前高涨，这又带来了另外一个问题，即股市期货与现货之间的价差不断扩大，套利型投资者看到了这样的机会，就再度买入现货，这又推高了现货价格，如此循环。

　　这样就造成“无人敢看空股市”的怪现象，而一旦出现逆转，则会导致期货暴跌，并反过来再度影响现货市场。

　　从昨天的盘面来看，上证综指暴跌7.7%，但股指期货却被打到跌停，接下来的问题是，如果期货价格再度走低，那么现货则会面临更大的抛压。