编者按 今年以来，资本市场的制度改革进入加速阶段，但股市持续低迷，市场如何发展成为各方关注的焦点。为此，本报推出关于资本市场改革发展的系列述评，分析市场变化原因，梳理市场建设思路，希望能回应读者部分关切。
一个时期以来，股市的持续下跌对广大投资者的信心形成较大影响。来自中国证券登记结算有限公司的数据显示，截至7月20日，A股持仓账户跌至5645万户，降至2008年初有统计以来的新低。另据统计，上半年A股账户销户总数达到22.2万户。
如何看待中国股市的现状？现阶段的股市究竟还有没有投资价值？资本市场如何在服务实体经济的过程不断成长和发展？
资本市场全面服务实体经济
1990年12月，在改革开放进一步深化和经济发展的内生需求推动下，我国建立了上海、深圳证券交易所，开创了在社会主义制度下建设资本市场的先河。
20多年来，我国资本市场在拓宽融资渠道、促进资本形成、优化资源配置、分散市场风险方面发挥了不可替代的重要作用，有力推动了实体经济又好又快发展，成为我国社会主义市场经济体制的重要组成部分，成为支持我国经济社会持续健康发展的重要平台。
目前，A股市场已有2535家上市公司，股票总市值位居全球前3位。国有控股或参股的重要骨干企业基本都已成为上市公司，国有资产增值效应明显，国有经济的活力、控制力和影响力显著增强；在中小企业板和创业板的上市公司中，民营企业占比超过80%，有力推动民营企业按公众公司的要求建立现代企业制度；借助资本市场的平台，大量代表经济未来发展方向的科技型、创新型企业脱颖而出，为推动我国产业结构调整、支持自主创新提供了重要支持。
同时，资本市场的发展进一步完善了我国现代金融体系，提升了我国经济运行的质量和效率。资本市场的建立和发展，推动了我国金融业向现代金融体系的转变。资本市场集聚社会资金，充实企业资本，为国家经济发展筹集了数万亿元的长期资金，增强了我国经济发展的内生动力。
此外，资本市场为中小企业和创新型企业的发展提供更加完善的风险补偿、资本增值和退出机制，通过市场化的方式，加速了各类创业资源和资本资源的有机融合。
多重因素导致股市整体下行
资本市场为实体经济提供支持的方式，恰恰成为自身的负担。
从历史来看，每当A股持续下挫、市场信心低迷的时候，停发新股的呼声就会不绝于耳。这表明了在公众的心目中，持续扩容带来的供求关系改变，与股市低迷有不可分割的关系。
在最近的几年里，中国IPO市场一直占据全球首位。这导致在市场增量资金不足的背景下，A股市场面临着较大的供求压力。
今年以来，在市场环境不佳等因素的作用下，整个市场的融资节奏明显慢于去年。
从年初至今，一共有128家企业IPO，募集资金856亿元，不足去年同期1730亿元的一半。再融资募集资金降幅也达到27.8%。但尽管如此，截至上周，证监会首次公开发行股票申报企业仍有765家，其中主板455家、创业板310家。此外，发审委审核通过但尚未实施的增发预案有79例，预计募集资金1610亿元。
同时，发行制度的不健全导致一级市场发行价过高，股价过度偏离估值，透支了二级市场的空间，只有向下调整。
同处变幻不定的国际经济形势，A股市场位居全球股市跌幅榜的前列，与中国股市自身发展中的先天不足不无关系。
我国资本市场结构不够合理、优化资源配置的功能没有充分发挥、市场约束机制不强、市场运行的体制和机制还存在“短板”，都需要资本市场自身作出相应的完善和调整。A股市场的持续低迷，可以视为这种调整和改革的“阵痛”。
资本市场的成熟和完善必将经历一个艰难的过程。如何建立起适合长期投资和价值投资的市场体系，实现A股市场自身的健康发展，考验着管理层的智慧。同样，如何理性地面对变革，也考验着每一个投资者的智慧。
长期投资价值逐渐显现
从基本面分析，近期A股市场持续走弱，是多重因素共同作用的结果。
欧美经济形势依旧严峻，国内经济面临转型和周期调整。受到内外部因素的多重因素影响，A股上市公司的业绩出现下滑。截至7月30日，已发布中期业绩报告的156家上市公司累计实现净利润较去年同期下滑3.7％；229家公司发布的业绩快报显示，净利润同比下滑7％。从今年上半年业绩预告来看，在公布业绩预告的139家央企上市公司中，半年报业绩预减、略减、续亏和首亏的达到94家，整体预减比例高达67.6%。此外，36家央企上市公司公布的2012年业绩快报显示，有19家净利润同比下滑，占比52.8%。
但是，需要指出的是，经过历时数年以持续下跌形式进行的估值回归，A股的估值泡沫在不断挤出。比如，2001年，上证综指处在2100点位时，沪深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻；而目前的2100点水平，沪深股市的平均动态市盈率仅12倍左右，还低于2005年6月6日上证综指998点时的19倍。因此仅就估值角度来说，目前很多行业具有长期投资价值，部分上市公司的股息率已经超过了国债利率。
市场分析人士认为，目前A股市场市盈率处于低点，整个股市的估值基础在夯实，股市走势与企业盈利的关联度越来越高。相信随着相关制度的完善，中国股市在成为“自主创新的发动机、产业升级的推进器”的同时，也将成为“宏观经济的晴雨表、国民财富的聚宝盆”。
