��Ԫ���ʵ������� ������ʷ�µ�
2015-06-15 ���� ���ߣ�ԬԴ ���� ��Դ�����ʽ��ڱ�
��������
���ֺ� �� �� С��

    ��ó�׵ĽǶ���˵�������ʶȱ�ֵ����߱�����Ʒ�ڹ����г��ϵľ������������ڱ���ó�׳��ڡ������ձ���һ�Ե��Ӳ�Ʒ����������Ϊ�����ij��ڹ���˵����Ԫ��ֵ�Ǽ��پ��ø��յ����档
������Ŀǰ���ձ������Ų��ܲ�������ת�ƣ����γ�ͨ��Ͷ�ʶ���ó��׬Ǯ�IJ�ҵ�ṹ�������Ԫ��ֵ���ձ����ô������洦�����ǰ���ڼ�����

����������

�������ǽ��ڲ��ٸ����ο͵ij�̬����5�µ׿�ʼ����Ԫ���ʵ������ݣ�������ʷ�µ͡���Ԫ�ߵ�����̼��˸����ο͸������ε����飬������һ�������Ż���ȥ���Ρ����ȳ����ձ��۹�����ͳ��������ʾ��ȥ��ȫ������ο����ձ�����20278����Ԫ��ͬ������43.1%������ʷ��߼�¼��
������Ԫ��ֵ���̼���׬��������ӯ��Ҳ���ÿ��Ǵ�����ʵ�ݡ����Ƕ����������ձ���������˵������������ֻ������ϲ�Dzΰ룬���ҿ�������ͷ��
��������Ԫ��ֵ������ȫ����������ǽ��ڵĶ����۸���ˣ�����������Ҳ���˲��٣���2012�����ȣ��ձ��������εķ���������50%���ҡ�����������һλ�����ձ�����Ļ��ȣ�̸�������Ԫ��ֵ���Լ����������Ӱ�죬����Щ���߷ߡ����򡶹��ʽ��ڱ������߱�Թ��
�����������ĸ��ܲ��ǹ������ձ����ల���������κ�����ƶ���Ԫ��ֵ���ߣ���һ��ʩ���ձ����ⶼ������С�𶯡�
������2011��10����Ԫ����Ԫ�����ļ�¼�ߵ�75��ȣ���Ԫ����ֵ��40%����һ�ڼ䣬�ձ�������Ը������ó���ݺ�ת�������ڲ�Ʒ�۸�������ʹ�ü�ͥ��֧����ҵ�ĸ������أ��������޹�����׷�Ч���ƶ����ұ�ֵ������༣��������ձ���������������Ԫ��ֵ�������洦��������ı��������ߡ�

�������Һ���

������������Ϊ����ͨ�������񾭼����Ƴ��IJ��������Ҵ̼����ߣ��������ݾ���������Ԫ
������Ԫ���ٽ����ֵͨ��ʼ��2012�갲��������̨֮�󡣹��ʻ��һ�����֯��IMF��ǰ�߼�����ѧ�ҡ������±��޴�ѧ����ѧ����Jaejoon Woo���ߡ����ʽ��ڱ������ߣ���ȥ20���ձ���������������ͣ�ͺ�ͨ����������̶������������̨֮�󽫡�սʤͨ������Ϊ����֮�ء�
�����ձ����е��������ɼƻ�������һս�Եĺ��ģ�ͨ���Ѵ��ģ�Ļ�������ע�뾭�ã�̧��ͨ��Ԥ�ڡ���ĿǰΪֹ��ͨ�����ģ�ʲ�����������ӻ������ҵIJ���;�������֣���Ԫ�����ֵ�͹�Ʊ�������ǡ�
�����������ձ����ھ��õ�Ӱ����ԣ���Ԫ�����ֵ����߽��ڼ۸�����������Ƹ�ͨ�͡��� Jaejoon Woo��ʾ��
������ó�׵ĽǶ���˵�������ʶȱ�ֵ�����߱�����Ʒ�ڹ����г��ϵľ������������ڱ���ó�׳��ڡ������ձ���һ�Ե��Ӳ�Ʒ����������Ϊ�����ij��ڹ���˵����Ԫ��ֵ�Ǽ��پ��ø��յ����档
����Jaejoon Woo��Ϊ��������90������ձ�������ĭ������ʹ�����ձ���ͥ����ҵ��������ծ���ձ���������������������⣬�˿����仯Ҳ�����˱�����ƣ�������衣�ձ�ֻ�ܼ�ϣ���ڳ��ڳ�Ϊ����������DZ�����档
�����������ձ����ַ����������ɵ�������Ԫ�����ֵ����������Ƕ��������������������Ѿ������ձ������ﵽ��ֱ�ӵ�����Ŀ�ꡣ��Jaejoon Woo��ʾ��
�������ú����뷢չ��֯��OECD��ǰ�����鳤����ϯ����ѧ�ҡ����ʾ��������о�Э��᳤Kumiharu Shigehara����ߡ����ʽ��ڱ������ߣ��������ϣ��ձ������г����ﶫ�����е��������������������á�������ʾ����Ԫ��������һֱ���߹���������һ����������ձ����ڲ�Ʒ��߼۸�����������Ťת����Ԫ�߹��׶μ����γɵĹ��ڲ�ҵ���Ļ������⡣
�����Դ�1985��ǩ�𡰹㳡Э�顱��������Ԫ�����˴����ֵͨ�����ܴ�Ӱ�죬����ձ���ҵ�������ɱ����������߹��ţ�������ҵ�������ش��ģת�������⡣����2010�꣬�ձ�����ҵ���Ļ����Ѿ���Ϊ��һ�����ص����⡣2011�꣬ʱ���ձ�����Ұ�����ֱָ����Ԫ������ֵ�������ձ����ٿ�ǰ�IJ�ҵ���Ļ�Σ������
�������������Ļ��ұ�ֵ���ߺܿ��յ���Ч�����԰���������̨��������Ԫ����Ԫ��75������120�������ڴ��ڼ䣬�ձ�����ó���ݵõ��ܴ�̶Ⱥ�ת���ձ�4�³�����������8%������Ԥ��6%�������������ձ�������2014�����˥�������״�ʵ�������������ȳ���������
�����ձ�����ʡ5�·������ٱ���ʾ���������г����������ڼ������й��г��ĵ����㲿�����ڵ����ӣ���4���ձ������ܶ����ӵ���Ҫԭ��
���������ʡ����һ��������ʾ���ձ�ó����֧����3��ʱ��2��9���³���ӯ�����ձ�4�½�����ó����֧�ٴγ��ֳ��֡���������ԭ�ͼ۸���µ������ڶ�����ӣ���1��ǰ��ȣ����ֶ��Ѿ�����ȼ��١�
��������ǿ���������ڳ�Ϊ�ձ�GDP�������������֡��ձ��ڸ���6��8�չ������������������ʾ��2015��һ�����ձ������껯���ٴ�3.9%����ȥ���ձ��������˰���������ñ�����õ�һ�����ȡ�
��������ǰ���ձ�һ����Ԥ��������Ϊ2.4%��ʵ������Ҳ���ɳ�����2.8%���г�Ԥ�ڡ����������ʾ����ҵͶ�ʱ�����ǿ���öࡣ
��������Ԫ��ֵ��Ӱ�죬�ձ�������ҵ��ҵ�����ֲ��ס��ձ�ʯ������ĥ�ع�ҵ��ʽ���磨IHI����2015���꣨����2016��3�£�Ԥ�ڻ���Ϊ1��Ԫ��115��Ԫ���ù�˾Ԥ�ƣ������Ԫ������ֵ������ʷ�¸ߵ�900����Ԫ��Ӫҵ���󽫱���һ���Ƹߡ�
�����г���ʿ�������ձ�������ҵ2015���꾭����������ͬ������9%�������������괴����ʷ�¸ߡ������Ԫ��ֵ��Ч������������������ʵ����λ��������
������Ԫ��ֵ�������ձ��������¡�ҵ����ʿָ�������ʱ�ڴ��й�ȥ�ձ����൱�ڱȹ�ȥ���˰��ۡ�����ο����ѱ�������ڡ��ٷ�������ʾ������ǰ3���¸��������οͿ�֧����5512����Ԫ��������20�������ˮƽ��Ϊ�׼��ձ�GDP����Լ0.1���ٷֵ㡣
����IMFԤ�ƣ��ܳ��ڸ��յ����������ձ��������꾭�ý��ֱ�����1%��1.25%��

������ֵ֮���ˡ�

��������������������ת�ƣ��ձ������Ѿ��γ�ͨ��Ͷ�ʶ���ó��׬Ǯ�����ͽṹ������ζ�ţ���Ԫ��ֵ������ھ���������������������
�������ֹ���ʿ��������Ԫ��ֵ����Ϊ�ձ����ø��յġ��𱬼����������й۵���Ϊ��Ŀǰ�ձ����ýṹ������Ҫ�ɳ�����ʹ�������ۺ��о���������������ʾ����Ԫ��ֵ��1��Ԫ��122-130��Ԫ���ձ�����������ֵ��GDP��������Ч����Ϊ0.21%��
�������ڣ��վ���������׫�ı�ʾ����Ԫ��ֵ��Ȼ�ܸ��Ƴ�����ҵ��ӯ������Ҳ���ڱ׶ˡ�������ȼ�ϵȽ��ڲ�Ʒ�۸����ǣ����ؼ�ͥ��֧����ҵ�ĸ�����
������Ŀǰ���ձ�������������������ת�ƣ����γ�ͨ��Ͷ�ʶ���ó��׬Ǯ�IJ�ҵ�ṹ���������ƪ�������ᵽ����Ԫ��ֵ���ձ����ô������洦�����ǰ���ڼ�����������Ϊ����Ԫ��ֵ�ڼ䣬�ձ���ҵ����������ת�ƣ���������ձ��ľ��ýṹ�����˸ı䡣
�������⣬���ڶ��ձ��������ȼ�Ͻ������ӵ�ԭ��2007�������10������Ԫ��ó����֧ӯ�ൽ2014��ȱ�Ϊ���9������Ԫ����һ���棬�����ձ���ҵ�����ӹ�˾�ķֺ��������֧ӯ�������������ձ���׬Ǯ�ṹ���ڴ�ó��ת��Ͷ�ʡ�
�����ñ��������ƣ���һ�����ձ����������̱���ij��ڱ��ʽ�Ϊ3%������ǰ��ȣ������ӯ���ṹ�����˱仯��ʹ������������Ԫ��ֵ���洦�����⣬�ձ��ҵ������������ں����ƽ��ˡ��������ػ���ս�ԡ���Ԫ����Ԫ�Ļ��ʲ�������ҵ��������Ӱ�콵����ǰ��1/5���¡�
�����ձ������̹�������6��10�չ����˶Ի�Ա��ҵ���е���Ԫ��ֵӰ�����������63.8%����ҵ��Ϊ�������Ԫ����Ԫ���ʳ���ά����125�ĵ�λ������ɡ���ĸ���Ӱ�족����͹������С��ҵ�������ԭ���ϼ۸���Ƕ����ھ�Ӫ������
�����ձ��۹����ݿ��о�Ա�����ޱ�ʾ����󼸸�������Ԫ�»����µ������Ʋ��������������࣬��Ԫ������ٱ�ֵ�Ѿ���������ЧӦ����˵����Ԫ����µ����죬��Ԫ�Ľ�һ��ƣ�����ܻ�Բ�����С����˵�������ء�
�������ݵ۹����ݿ⣬���������Ԫƣ����ص������Ʋ�����������һ����401�ڣ���������ȴ�µ�11%��9044�ڡ�4������Ԫƣ����ص��Ʋ�����Ϊ35�ڡ������޻��ƣ���ҵ�Ʋ����ֿ��ܴ�8��������������࣬��Ϊ���ʱ仯���Ʋ����ֵ�Ӱ��ͨ���ͺ�3��6���¡�
����������ˣ���Ԫ��ֵ�൱�������˽���ʳƷ�ļ۸�����������ԣ�����ͨ�Ĺ�н��Ĺ��ʲ�û���������ǣ�����ƽ�������˵�����ǵ�����ɱ���������ࡣ
����������ձ������ǹ������̡������Ρ�ɭ�����������������ϵ������Կɿɷ�Ϊԭ�ϵIJ�Ʒ�ļ۸��������ǹ������������ŷ�������ʹ���˷dz����ƵĴ�ǣ����Ƕ���ʾ���Ѿ�ȫ����������ԭ���ϵijɱ��������ڲ��ò����ɱ�ת�޸������ߡ�
������ʿ�Ŵ�פ������ϯ����ѧ�Ұ״��������ʾ����ҵ������������Ԫ��Ϊ�Ǽ۵ı�����ڣ���ʵ���ϣ������Ǽ���Ϊ����������ʡ�
�����״������Ϊ�������µ��Ծ��õĺô�����΢������Ϊȫ����������ζ�ŵͳ��ڼ۸���������Ԫ�������������������á����ͬʱ���ձ��Ͷ��ߵ�н�����DZ������Ǽ����գ�������ѵ��ѶȽ��Ӵ�
�����ձ����ల�������ڵ¹���ϯ�߹����ŷ��󣬺��й���̸����Ԫ���ƣ���������Ԫ��ֵ���ߣ�����С��ҵ�͵ط�������ɴ����Ӱ��������
�����ձ�����ʡ5��25���ڹ������������Ÿ��гƣ��ձ���ǰó�׳������ƽϺã����ԭ�ͼ۸��ܹ���������ȥ��ͬ��ˮƽ���ձ���ó�׳��ֶ�Ƚ�������С���������ͼ�ȴ�ڽ���ӭ����ת���������ȣ�������ԭ�ͼ۸��Ѿ�������50%��
����������ԭ���Ϻ��м��Ʒ�Ľ��ڼ۸���ߣ�ƣ������Ԫ�ڲ�������˺�����С��ҵ�����������ߵ����棬��Jaejoon Woo��ʾ��������Ҫ���ǣ�����ձ������������������ߣ������Խṹ�Ըĸ��Լ��������ߵ���������������DZ�����ɳ�������
����Jaejoon Woo��ָ�����ձ�Ŀǰ���ٵ���һ���������ǹ���ծ��޴�Ŀǰ�ձ������������ԼΪ����������ֵ��247%��
���������Կ϶����ǣ��ձ���û����ϣ����������ŷ�����Ʋ���Σ����Ŀǰ�ձ�˰��ԼΪGDP��16%����һ����ֻ�о�����֯ƽ��ˮƽ��һ�룬��˻��н�һ������˰�յĿռ䡣���⣬�ձ��Ĺ���Ͷ�ʾ�ͷ��ռGDP50%���ϣ�λ������ǰ�С�Ҳ����˵���ձ��д�������Դ����������ծ�񡣡�
����Ȼ����ĿǰΪֹ���ձ���û�г�̨���ڲ��������ƻ���Jaejoon Woo��Ϊ������ձ�ȱ����ȷ�IJ��������ƻ���Ŀǰ���������ɼƻ����ǻ��������ծ����һ���DZ�ڷ��գ����������������г��ľ��Ҳ�����

������Ԫ����

���������Ԫ������ֵ�������ձ������̺͹�����ҵ��е�����ʹ���������������������ڵ�ó�׻��Ҳ���ܻᱻ��������Ӧ
����5��26�ն�������г�����Ԫ����һ�ȱ�ֵ��1��Ԫ��123.33��Ԫ��������7����10������������͵㡣6��2�գ���Ԫ��һ��ʧ��125��1��Ԫ��Ҫ�ؿڣ��ٴ�12����µ͡�
������̫ƽ������������Ҳ���ʦ�����������Ԫ��6�³������ر���Ҫԭ���ж���һ���г��������½�����Ԫ��ͷ��λ����һ�����ձ�Ͷ���˼��뺣��ծȯ��
�����ձ������г����ﶫ��6��10������������Ժ�������ίԱ������ϱ�ʾ����ʵ����Ч������������Ԫ��ֵ�ѷdz����ء�����ˡ�ʵ����Ч���ʲ����һ��������Ԫ��ֵ����
�������ﶫ��ƣ��������뾭�û��������Ӧ�ģ����ʵģ���Χ��ϣ���������Χ�ڲ���������ˡ���Ȼ����˵���Բ�������Ԫ��Ŀǰ�����������Ա�ֵ����ͬʱ��Ԫ��һ����ֵҲ����Խ��Խ���������ã������������ڻش���������Աǰԭ��˾������ʱ����������ʾ�ġ�
�����Դ�Ϊת�۵㣬������Ԫ������Ԫ�IJ������г��֡���6��10������Ķ�������г�����Ԫ���ʳ��ֿ������ǡ�
�������ձ������߶Խ���������Ԫ��ֵ������Խ��Խ���ǡ�4�£�һλ��������ľ��ù��ʱ�ʾ����Ԫ�����˵ļ۸�Ӧ����105��Ԫ��1��Ԫ������6��10�գ����ﶫ����������������Ԫ��ֵ�ѷdz����ء��ı�̬��
�������ܺ��ﶫ�����Ԫ��ֵ���п�ͷ��Ԥ��������������ϢԤ�ڵ�Ӱ�죬һЩ������ʦ��Ԥ����Ԫ����Ԫ�᳤���߱ᡣBK�ʲ�������˾��BK Asset Management���������Բ�������Boris Schlossberg��ʾ����������������Ҫ��������������˵�ٶ�Ҳ���������Ԫ���ơ���
����Kumiharu Shigehara��ʾ�����������Ի��ʵġ���ȷ��ˮƽ�������������˵����Ԫ����Ԫ���ʵ�ǰ��������Ȼ���ڿɿصķ�Χ֮�ڣ��������ų��г�����������Ԫ��һ�����е�ѹ����
����������Ϣ�ṩ��FactSet��˾Ͷ�����۾���George T. Hogan���ߡ����ʽ��ڱ������ߣ�125��Ԫ��1��Ԫ������̫�����֡������Ѿ��ӽ�Σ�յı�Ե��
����George T. Hogan��ʾ����һ���������ڽ����°����Ϣ�����ձ���Ȼά�ִ��ģ������������Ŀ����Ԫ���н�һ���µ��Ķ��ܡ����������Ԫ������ֵ�������ձ������̺͹�����ҵ��е�����ʹ���������������������ڵ�ó�׻��Ҳ���ܻᱻ��������Ӧ��
����Jaejoon WooҲ��Ϊ���ձ������ϲ�����������ת�䡣������Ϊ�ձ������ƺ����ڰ�ʾ��һ��������Ԫ�Dz�̫���ܵģ�����û�б���Ի��ʵ������������˵�����ǵ���Ԫ��ֵ�Ǵ̼�ͨ�ͺʹ̼����õ���Ҫ�������ձ������ƺ�����̫���ڵ�����Ԫ��ֵ����ˣ��Ҳ���Ϊ�ձ���ı��������ߡ���
����Jaejoon Woo�����ߡ����ʽ��ڱ������ߣ������е��������ɼƻ��£������������Ͻ�ͱ��չ�˾�����ձ���ծ�����������ʲ�����Ҳ�����Ԫ�������е�ѹ������
��������������������Ʒ�Ľ��ڼ۸����ǣ��ձ��Ͷ��������������ʺ�н��Ŀ��������������ڱ��������ߵ�ʵ�ʿ�֧�����뱻��ʴ��ͬʱ����Ԫ��ֵ���ٴΰ������ͨ�������ʡ���Jaejoon Woo��ʾ��
����������Ԫ���ƻ򽫵���Ϊֹ���С���Ԫ�������ƺš�ǰ�ձ�����ʡ��Ա��ԭӢ�ʱ�ʾ���ձ����꾭������������������1.5%ˮƽ��Ԥ����Ԫ��̫�н�һ������߱�Ŀռ䣬�����Ϊ��Ԫ����Ԫ����ﵽ130��
��������Ϊ������Ԫ�ܳ���������125���ң����ձ����������������������130�����ձ����ÿ���ɴ�������������������ܳ�����ı��ơ�
���������ձ����еĶ�����ԭӢ��ָ�����ձ�����ȥ������������Ϊ�ձ����ú��㣬���������ʽӽ����㣬��Ŀǰ�ձ��������и����������Ԥ���ձ����н���Ӧ���������ɡ�
�������з���ʦ�ƣ�Ŀǰ�ձ�����״̬�Ϻã������ձ��������߶࣬����û���������и�Ԥ�����dzƣ�������Ԫ����Ԫ����130���ң������ձ����ֲ�̫����������Ԫ��Ԥ���С�

��������ս��

���������Ǻ�����ӡ�������ǻ���ӡ�ȣ����ҵ��ֶ�׼���ñ��ұ�ֵ������Ԫ�µ��������Ǿ��õľ������½���������������һ��������ս��
���������޷�Χ֮�ڣ���Ԫ�ij��������Ѿ���һЩ���ҵij�����ҵ�����޴�ѹ����
�����׵������Ǻ���������ҵ���������������ձ���ҵ�������͵��Ӳ�Ʒ�г��Ǿ�����ϵ����˺�������Ԫ���ٱ�ֵ��Ϊ���С�
�����ݺ����籨���ƣ�����һ�����ϳ�����ҵ����Ԫ�ߵͶ�������ʧ���߳ɺ�������Ԫ�ߵͶ������������ر����ڸ�����ʯ�ͻ�ѧ����е����ʳ������������������촬������ͬʱ���̹�������ר�һ���ʾ����Ԫ��ֵ�����ڻص������Բ���
������ӡ�Ȳ���������һλ����Ҳ��ʾ���ù����ڲ��񲻽�����Ϊȫ������ƣ����Ҳ�����ձ���ŷԪ������Ҫ�������ȡ�˱��ұ�ֵ�Ĵ̼��Ի������ߡ�
���������۳�֮Ϊ�����Ա�ֵ������ս���������Ķ�������ʵ����Щ�������ڲ�����ó�׻�����Ӱ�졣���ù��ʳƣ������Dz��ܳ����Լ��Ļ��ұ��ȱ������������
������Ԫ�������ϵر�ֵ����������Ԫ�Ͷ����ǹ��һ��ҵı�ֵ����ʹ����絣�ģ���һ�ֻ���ս�������ܳ��֡�
��������������ӡ��������¬�ȡ����������ּ��ء�̩�����������Ҷ���Ԫһֱ�����µ�����Ȼһ����ԭ������Ϊ��Ԫ���ϢԤ�ڶ��߸ߣ�����Ԫ�µ�Ҳ����һ����·͸�籨���ƣ������Ǻ�����ӡ�������ǻ���ӡ�ȣ����ҵ��ֶ�׼���ñ��ұ�ֵ������Ԫ�µ��������Ǿ��õľ������½���������������һ��������ս����
�������������кͺ�������6��11�վ�������Ϣ�����������г���ʿԤ�ϣ����������й�ͬ��Ϣ��ԭ��֮һ��Ϊ������Ԫ���ʳ�����ֵ��
�������������ͷ����������ҵ������ϯ����ʦAlbert Edwards 6��2�վ��棬��Ԫ����Ԫ�������13������͵㣬���ܻ�����ȫ�򾭼ø���ɧ������Ϊ��������Ҳ���ȡ�ж��������Լһ��ң���������������
����Ŀǰ�������1997��������֮������ʱ��Ԫ�����ֵ�����޻��һ��ʾ��������ԣ��Ҿ����˻����ָ��������������޻���Σ����
�������г���ʿ�Դ˱�ʾ�侲��Ӣ���о�����Lombard Street Research��۲���ʦGaurav Saroliya�ƣ�������Ϊ���������1997��ʱ�������ҡ�����ָ��Ŀǰ�뵱ʱ������ںܴ�IJ�ͬ��
������1997����ȣ����޸�����ͨ������û����ô���أ���˸������ɵ�Ӧ�Ի��ұ�ֵ���������г��Ѿ���ø�������ԣ����Ͷ�ʵIJ�������1997���������ҡ�
����������Ŀǰ��Щ���޹������������������ٳ��ڱ��ֲ��ѵ�˫�ش������Ϊ���һ���̫û�о������ˡ��ⶼҪ���ձ����Լ���ȫ���������ɵı����£����������Ͷ���ʽ����룬����ƣ���ļ�ͥ���󡣡� Gaurav Saroliya��Ϊ��������������˵���Ǹ������գ�������ǻᱻ�Ȳ�ȡ�dz���Ĵ�ʩ����ʹ���ұ�ֵ��
����Kumiharu ShigeharaҲ��ʾ���ڹ̶������£����һЩ�����ܵ������ʱ��г��۸�����ij������������Ԫ�Ҹù����Ҵ����ֵʱ����Щ���ҵĻ��ұ�ֵ�����ᵼ�¡�����ս�����������ڸ��������ƶ��£��ܵ�ó�׻����ұ�ֵӰ��Ĺ��ҿ��Բ�ȡ�����ֶ����������ʱ䶯�����IJ���Ӱ�죬��߱�����Ʒ�Ĺ��ʼ۸�������
����George T. Hogan���ʾ�������ƶ����Ծ��ձ���Ϊ������������Ŀǰȫ�򾭼���������Ҫ����֮һ�����������������ǰ�У�ŷ�˺��ձ�����������˥�ˣ�����ӡ�Ⱥ��й������Դ�������ѹ����һЩ���ҵĹ�������ѹ�����ܽ�ʩѹ������ȡ�������Ĵ�ʩ����������������δ��ȫ�ָ�֮ǰ������Ҳ����̫���˿���ǿ����Ԫ����ˣ���һ���ϳ�ʱ���ڣ����ұ�ֵ��һ��ֵ�õ��ǵ����⡣

��������ע��ԴΪ�����òο������򡰾��òο��������������֡�ͼƬ������Ƶ�������������־������ý���Ʒ����Ȩ�������òο����磬δ�����òο�����������Ȩ���������κ���ʽ���ء����š�
 
��������
�� ��Ԫ���� ��Ԫ�����µ�����ǿ
�� ��Ԫ��3�����������
�� ���ﶫ�����Ԫ��ֵ�ռ��Ѳ���
�� ��Ԫ��һ����ֵ�ռ���խ
�� ��Ԫ��ֵ�����üӾ�
 
Ƶ����ѡ��
�� ��˼�롿VIE�ܹ����͸�� �Ա��г�׼ȷ���� 2013-06-14
�� �����顿ÿ���˶��DZ������ľ��� 2015-03-25
�� �����ǡ���ȯ�̽���ϵͳ���ϡ�͹�Է���������� 2014-12-05
�� ����ȡ�A�ɹɶ���������5���³�ȥ��ȫ�� ���й�ѹ������ 2015-06-15
 
�������� | ��Ȩ���� | ��ϵ���� | ý�忯�� | ��������
���òο������Ȩ���� ��վ������������δ�����òο���Э����Ȩ����ֹת��ʹ��
���������ṩ���ߣ�010-63074375 63072334�������ַ�������������������57��
JJCKB.CN ��ICP֤12028708��