在刚刚过去的6月份，美元指数经历了异常的波动。上半个月，美元指数延续5月末开启的回调，将年初以来涨幅回吐了大半，但下半个月，美元指数又几乎把所有的跌幅收复。进入下半年，美元指数将会有何种表现值得探讨。
　　总体来看，下半年外汇市场的三大交易主题仍将是：主要经济体经济前景对比、主要央行政策趋向对比以及不确定性导致的情绪变化。从中期角度来看，这三大主题对美元相对有利，这也意味着美元中期表现强势将是大概率事件。
　　就经济前景而言，美国经济复苏优势较为明显，且延续性强。虽然美国经济在二季度由于政府财政支出削减以及消费税调升的影响，表现有所反复，但是，在房地产业、能源业以及制造业带领下，上述负面影响有限且可控。而且，就业环境改善有助于消费对美国经济的拉动，信贷环境改善有助于企业扩大再生产，美国经济将持续处于复苏轨道中。
　　其他经济体经济虽然会有所好转，但是动力仍显不足。例如欧元区，虽然财政紧缩放松有助于“紧缩—经济下行”的恶性循环改善，但是货币政策传导机制受阻致使金融环境改善迟滞，经济强劲反弹概率极低。再如英国，虽然经济在服务业带动下有所反弹，但是中小企业信贷标准依然高企，经济反弹延伸性存在疑问。日本方面，虽然在超级宽松政策刺激下，经济开始反弹，但是由于缺乏准确的结构性改革措施出台，经济反弹持续性值得怀疑。
　　就货币政策而言，美联储预计将率先退出宽松的货币政策。根据美联储6月货币政策会议所释放出的信息，美联储很有可能在失业率达到7.5%即开始缩减债券购买规模、在失业率达到7%时停止债券购买计划。从目前失业率走向以及美联储的预估来看，美联储最早可能在9月份开始实施缩减债券购买规模，而到明年年终前完全停止购买。不过，美联储是否会出售危机中购买的资产以及何时开始结束低利率的环境还不确定。
　　其他央行则可能继续甚至加码现有的宽松政策。欧洲央行方面，虽然受到银行业还款的带动，资产负债表已经开始收缩，但是欧洲经济的疲弱以及债务危机的不确定性仍需要宽松货币政策予以对冲，降息以及OMT计划仍有可能被触发。英国央行方面，新任央行行长卡尼的宽松偏向性明显，而财政大臣奥斯本也不断给宽松政策创造空间，为确保经济复苏持续，继续保持宽松成为选择。日本央行方面，毫无疑问，“安倍经济学”仍将继续。
　　就不确定性而言，未来最大的不确定性主要源于两方面。其一，欧洲债务危机“间歇性”特征依旧。边缘国家结构性改革难以推进、“三驾马车”资金援助标准难以达到，以及核心国家国内压力都可能成为再次动荡的“引爆点”。其二，美联储宽松政策退出对市场可能继续造成负面冲击。如果美联储与市场的沟通不畅，市场对流动性收紧的恐慌预期将进一步推动市场抛售前期受流动性推升的资产，这也包括欧元区债券。
　　美元指数中期走强虽然是大概率事件，但这并不意味着其上涨将会呈现出单边行情，“拥挤交易”的负面影响可能反倒会放大美元指数的波动幅度。由于未来市场参与者对市场风险判断的同质性可能造成美元指数在某个短周期持续上行，从而“过度消费”了利好美元的中期因素，一旦随后上涨动力不足或者短暂扰动因素出现，任何微小的反向操作都会导致美元指数出现类似于6月初的连锁性下跌行情，这需要投资者随时保持警惕。