新华社发(卢启建 摄)

    尽管近期沪深两市出现了调整，但是机构分析，由于短期国内外基本面因素都有利于市场稳定，故短期A股指数的下行空间将较为有限。果不其然，2月28日，受外盘股市走强等多重利多因素带动，沪深股指放量上攻，其中后者涨幅高达3%以上，令2月份A股红盘收官。

　　短期向上向下空间皆有限

　　春节过后，A股跌多涨少，令市场信心大受打击。东方证券认为，节后大幅下跌的导火索来自于外围，美联储对QE3规模作出调整的预期导致全球股市出现大幅下跌。从A股自身来看，由于前期上涨过程中并未出现调整，因此A股市场此次的跌幅远高于其他国家股票市场。
　　不过东方证券同时表示：“我们短期对市场并不过度悲观，短期市场向上向下空间皆有限。”该券商发布的报告表示，从影响市场的几个核心因素来看：首先，从去年四季度开始的经济弱复苏趋势仍然没有改变，1月份M2增速水平远超市场预期，加强了市场对于短期经济走势的信心，由于北方大部分地区仍然还没有进入投资旺季，因此经济数据有效性较差，短期公布的其他经济数据即使略低预期对市场的影响也有限；其次，改革上看，一号文件的推出使市场对于改革预期得到一定强化。
　　广证恒生发布的报告称，多头冒进风险于上周触发并猛烈释放，汽车、金融等此前领涨板块出现明显调整，市场信心迅速被重创，但我们认为，经济温和复苏、改革红利预期及机构投资者队伍扩容三大驱动力仍在，市场仍处于“一段有利于做多的时光”。该机构“坚定看好基于经济复苏的A股行情”，并且认为“1949点以来两道重要防线在2150一线及2250-2300区间，预计近期回落将在2250-2300区间获得支撑”。
　　招商银行发布的报告认为，我国2月汇丰PMI初值降至50.4，为近4个月低点，但仍处于荣枯线50上方，表明我国经济持续复苏的趋势未变。市场经历了快速调整后，风险得到一定释放，预计两会行情相对乐观，建议投资者逢低布局优质的股票型基金。

　　经济和政策趋势有待明确

　　本轮波动的根本原因，在券商看来主要在于经济和政策的趋势有待明确。
　　平安证券发布的报告表示，尽管市场给予调整各种解读，比如地产调控可能加码、转融券试点推出、经济数据不及预期等等。这些事件性因素都只是表象，并非市场调整的本质。比如地产调控，虽然市场对国五条之后的调控已有预期，但会有何种具体措施众说纷纭，无法证实；转融券试点推出虽然会增加做空的力量，但考虑2%的官方融券利率与8%以上市场利率间的利差，融券短期大幅放量并冲击市场的概率较低；虽然节后有零售、航空、工程机械等疲软数据的出炉，但在旺季需求启动之前，经济企稳回升的趋势仍然很难被彻底证伪。
　　本轮调整的实质在于短期经济政策的不确定性在增强。相对于去年底经济底部企稳、政策利好逐步呈现带来的不确定性降低，节后市场面临完全不同的情况：旺季还未到来，大家预想的经济复苏和盈利改善能否出现无法确认；两会没有召开，市场对政策改革能否快速推进没有底气。从股票定价的逻辑看，不确定性的本质就是风险，如果风险上升，即使盈利没有变化，估值也会受到压制，这才是节后调整的本源。
　　时间节奏看，至少3月底之前，市场都会面临无法被证伪与无法被证实的纠结。短期的波动幅度则取决于一些数据或事件的冲击。如果这段时间利空的政策事件或经济数据出现的多一些，则市场调整的幅度就会大一点；而如果夹杂了部分利好的数据或政策事件，市场又可能借此出现短期反弹。但总体上看，在经济和政策的趋势明确之前，市场很难做进一步的方向选择，更合理的方式是在上上下下间不断消磨。
　　“我们认为短期市场情绪有待企稳，主要是在于一季度有效数据及政策处于真空期，经济复苏难以被证实。短期建议等待，等待两会之后、政策预期稳定以及经济复苏信号的强化。我们认为市场短期调整压力仍在，短期行业轮动可能较为频繁。”利可投资发布的报告也持相同观点。

　　关注主题投资机会

　　鉴于上述判断，券商建议投资者短期配置防御性品种并关注主题投资机会。
　　东方证券建议短期暂时回避强周期行业，同时关注年后开工的机械、水泥、重卡等行业数据；由于政策缩紧低于预期，地产行业短期可能能够提供相对收益。另外，建议配置医药、环保等稳定增长并且有明显催化剂的行业。主题上建议关注大部制改革(铁路和文化传媒业)、轨道交通、价格敏感行业(如化工)。
　　平安证券有关分析师表示，“相对于目前市场的观点，我们对短期判断比较谨慎，尤其认为目前推荐强周期的中上游板块为时过早；但我们的长期判断不算悲观，因为影子银行加速发展的周期走到尾声，并开始遭遇风险重认知的过程，对应无风险利率上行对于股票估值的冲击已经告一段落，市场向下开始有估值底”。行业配置上仍然强调“银行券商+大众消费”的行业组合，因为从金融创新周期和收入分配周期看，这两类板块才是真正的价值股；主题投资上继续推荐环保、军工和医药，因为这三个领域才是确定性最高、题材最丰富、催化剂最多的概念沃土。
　　莫尼塔则建议“关注两会后确定的、符合长期调结构取向的四大政策红利”。该券商发布的报告表示，两会之后，虽然短周期经济政策是否会进一步微调加码以巩固尚显温和的经济复苏存在不确定性，但继续推动部分符合中长期调结构领域的改革政策是大概率事件，这将使得相关板块的结构性机会保持活跃。这些改革包括：利用上半年通胀压力仍然不大的环境继续推进资源价格改革；中央政府抓住民众对空气污染空前关注的契机大力推动节能环保；继续推进利率和汇率市场化相关金融系统改革等。