盘点上周（4月9日-13日）密集出台的各种经济数据，分析人士认为，国内经济增速在季节性因素推动下回升势头弱于预期，而信贷增长和叠加季节性旺季因素后却对实体经济的刺激作用都不如意，再加上进出口数据依旧疲弱，商品价格还将进一步承压。

　　经济增速不如预期

　　银河期货宏观研究员赵先卫指出，一季度宏观经济数据利空市场，无论是反应经济总量的GDP同比增速回落至8.1%，连续5个月下滑，还是投资增速都出现不同程度的放缓。“中国经济降温明显，这里面既有国家宏观经济调控的因素，也有实体经济自主需求下降的因素，但客观上对商品市场形成利空。”
　　海通期货投资咨询部总经理陶金峰认为，一季度GDP增长8.1%低于市场预期，经济增速放缓态势明显并有“硬着陆”的风险，数据对工业品偏空，农产品虽然利空影响相对较小，但由于政府调控干预，其市场热度最近也明显降温，特别是谷物。
　　“国内经济整体来看仍处于寻底过程中。”宝城期货金融研究所程小勇表示，三驾马车中，投资将受到房地产和制造业投资下降的拖累，基建增速虽有上升，但对冲力度有限；由于收入增长缓慢，消费动力趋弱，消费增速将稳中趋缓；外围经济增长仍旧疲弱，出口对经济的拖累将越来越明显。中国经济增速持续减速，特别是今年一季度GDP超预期减速，将导致中国对大宗商品的需求进一步放缓，进一步打击原本就因缺乏实际消费需求支撑的商品投机性涨势。
　　一些国际机构也持相同观点。IMF上周二在其全球经济展望中表示，疲软的世界经济展望表明，大宗商品价格可能在2012年下半年到2013年出现下降。而全球增长面临的一个相当大的下行风险，令商品价格面临进一步下调的风险。该组织同时警告，大宗商品出口国应为未来商品价格增速远低于过去十年的速度、甚至是事实上的下降做好准备。

　　商品投机性涨势受限

　　“由于货币政策大规模松动的可能性下降，商品投机性涨势受到限制。”程小勇表示，3月份基建投资和CPI反弹，以及3月货币信贷增速的回升，符合央行货币政策委员会在一季度例会公告中所提到的“保持货币信贷适度增长”的政策目标，反映了货币政策总量放松的成效。不过由于货币信贷增长在3月已经明显恢复，同时3月CPI有所反弹，因此短期内进一步具有信号释放意义的货币放松措施出台的概率下降。
　　而基于对全年外汇占款增量较去年大幅下降担忧，央行不排除需要进一步下调法定存款准备金率来反向对冲，以保持货币信贷的适度增长，这就需要关注外汇占款的变动。程小勇认为，由于2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，这将进一步吸引国际热钱的流入，逆转外汇占款的下降趋势，从而使降准的可能性存在但有很大变数。
　　无独有偶，安信证券首席经济学家高善文14日在中国证券报主办的“第三届中国阳光私募金牛奖颁奖典礼暨精英论坛”上也表示，信贷和货币供应量的放大虽然对支持短期经济恢复有帮助，但因为政策放松所引导的流动性松动很大程度上还没有出现。“资金面大幅度松动主要的时期已经过去。”他在演讲中说。

　　内需疲弱打压商品

　　海关数据显示，3月份出口、进口同比分别较2月下降9.5个和34.3个百分点，显示进出口内在增长动能仍然偏弱。剔除季节性扰动之后，出口增速在低位企稳，进口增长则显著下降。3月份出口季调后季环比折年增长4.0%，与2月的2.7%基本持平。中国需求的疲弱制约了一季度的进口，国际商品价格遭遇沉重打击，铜和原油等具备风向标作用的商品更是如此。
　　另一方面，中国出口增速维持低位充分反映了国际市场需求的疲弱。数据显示，3月份PMI新出口订单指数（领先出口同比增速3-6个月）较2月上升0.8个百分点至51.9，但升幅显著低于历史同期均值，季调后则较上月下降。汇丰PMI新出口订单指数则仍处于收缩区间。往前看，全球增长分化，美日经济温和增长，欧债危机虽有所缓解但欧洲经济难免衰退，分析人士判断中国对欧洲出口未来一段时间内将维持同比个位数的低增长，拖累中国整体出口增速在二季度继续放缓。加上人民币实际有效汇率升值的滞后影响，预计短期内出口增长难以显著反弹。