9日，沪深股指放量上涨，前期屡创新低的中小板与创业板个股也跟随其强劲反弹。在M2企稳回升以及高层表态提振股市信心的情况下，观望已久的场外资金终于出现入市抢筹的迹象，市场人气显著转暖。值得注意的是，中小板综指与创业板指数昨日再次跑赢主板指数，此前被投资者普遍诟病存在“结构性泡沫”的小盘股再次登堂入室。在前期大盘累计跌幅较大、信贷拐点显现以及政策呵护股市的大背景下，沪深两市近期的超跌反弹有望延续，不过，具备高弹性“双刃剑”的小盘股能否再次抢过领涨大旗还需拭目以待。

　　小盘股反弹“非主流”

　　9日，中小板综指与创业板指数分别上涨3.56%与3.50%，均跑赢同期上证综指2.89%的涨幅。不过，从昨日沪深两市的表现来看，中信一级行业中煤炭与有色指数分别上涨8.10%与5.31%，远远领先于其他行业指数，而这两个行业又是对流动性变化最为敏感的高弹性周期行业，由此可见，真正推动昨日市场大涨的主要原因来自于信贷放松所产生的流动性充裕预期。上周末公布的2011年12月信贷数据显示，12月新增信贷6405亿，同比多增1823亿，新增贷款远高于5500亿左右的市场预期，表明货币政策由货币宽松传导至信贷宽松的过程正在展开。
　　相对而言，尽管中小板与创业板股票总体指数跑赢了主板市场，但其本质仍属超跌反弹。去年12月以来，中小板综指累计下跌16.35%，创业板指数累计下跌17.38%，均远大于同期上证综指4.61%的跌幅。
　　对于正在走向成熟的A股而言，市值相对较小本身就赋予了小盘股股价的高弹性，但这种由小市值赋予的高弹性并不足以改变小盘股在本次反弹中的“非主流”地位，毕竟这种高弹性对一般投资者而言往往意味着“双刃剑”。在此背景下，不如寻找明确受益于流动性复苏的强势周期性行业，此类股票在经济持续下行的过程中往往估值水平也处于相对低位甚至历史低位，在股价弹性相对较大的情况下，其安全边际更高。

　　小盘股泡沫难言尽

　　诚然，在整体市场超跌反弹的情况下，小盘股中必然会涌现出多个交易日内连续大幅上涨的“题材股”。这类股票在部分主力资金的追逐下会极具“眼球效应”，但风光的表面之下往往蕴藏着极大风险。
　　创业板指数从2010年12月20日的历史最高点1239.60点跌至1月6日的最低点645.80点，区间最大跌幅高达47.90%，接近腰斩。目前创业板整体估值水平（TTM整体法）为34.20倍，而历史上创业板的估值水平最高曾经到达过85.79的“市梦率”水平。纵向来看，创业板估值水平似乎已跌无可跌，但横向来看，中小板的估值水平为25.04倍，而沪深300则仅为10.56倍。因此，对于以中小板与创业板个股为代表的小盘股而言，泡沫是否已经排尽仍存在争议。当然，我们也不能否认，在本轮小盘股剧烈下跌的过程中，部分业绩增长稳定、估值相对合理的小盘股也遭到了“错杀”，这类小盘股后市的弹升空间相对较大，但投资者需“精挑细选”，以免再次踩踏“地雷”。
　　除了估值相对较高的问题外，另一个可能对小盘股股价产生较大影响的因素是股票供求关系。根据统计，2012年单月限售股解禁市值在年内最高的三个月份分别为12月份的2311.38亿元、11月份的1822.06亿元、7月份的1443.31亿元，而上半年解禁市值最高的月份则是1月份。在限售股解禁的“池子”里，2010年大量上市的中小板与创业板个股将是解禁“主力军”。根据统计，2012年将有231只股票限售股解禁，其中创业板与中小板解禁的股票数目分别是70只与90只，而在53只解禁市值超过目前市值50%的股票中，有24只来自中小板，18只来自创业板。显然，中小板与创业板个股在2012年仍将承受限售股解禁的巨大压力。或许对二级市场投资者而言，已经较1年前“腰斩”甚至“胸斩”的股价理应具备了一定的持有价值，但对以股票面值或略高于股票面值的成本持有上市公司股权的一级市场投资者而言，在任何一个点位减持股票都可以获得“暴利”。在此背景下，中小板与创业板个股的风险收益比难言合理。
　　就市场整体来看，沪深两市能否持续反弹将取决于资金对于流动性放松预期下强周期品种的主线地位是否认可，“非主流”的题材股仍较难抢班夺权。