近两个交易日，国债指数创出历史新高，但成交量有所萎缩。分析人士表示，资金面和基本面近期内将继续对债市构成支撑，而中期国债将逐步显现配置价值。
国债指数创历史新高
5月4日，财政部招标发行了301.8亿元1年期记账式附息国债，中标票面利率为2.77%，大幅低于当日2.88%左右的二级市场收益率水平。本期国债为2011年第十一期固息国债，首场招标规模300亿元，有效认购总量478.3亿元，对应认购倍数1.59倍。首场招标结束后，本期国债另追加发行1.8亿元，从而使得本期国债合计发行规模上升至301.8亿元。
对于4日两期新债的招标情况，中国银行有关交易员表示，“机构的认购情绪都还比较积极，其中最短期限的一年期国债中标利率如此之低，更显示出大行等主流机构拿券的急切”。该市场人士指出，虽然资金利率水平近期有所走高，但大行的配置需求依旧旺盛，目前债券市场资金环境依然比较宽松，加上政策紧缩预期也出现缓和，这些因素都促成了机构的积极配置。
近两个交易日，国债指数创出历史新高，但成交量有所萎缩。银行间债市方面，长期品种资金宽裕，短期品种利率小幅上扬。隔夜回购利率上涨了7个基点，而7天回购利率上行了3个基点至2.97%，其余品种回购利率均下行。两市交易所债券指数以上行为主。国债指数缩量创新高。交易所回购市场上资金价格涨跌互现。主力品种之一的隔夜回购利率下跌了17.38%，收于1.07%，成交放大至468.68亿元。而7天回购利率上涨了38.67%，收于2.30%，成交144.38亿元。
兴业证券表示，从总体上来分析，虽然目前市场对于通胀的预期仍居高不下，且预计央行的加息及继续提高准备金率脚步也不会停下。不过，对于整个国债市场来讲，在经过前几次加息之后，当前国债利率水平已经随基准利率的提高而提升，并且提前反应了未来加息预期。所以未来即使加息、提高准备金率再度出台，也难以对国债形成大的影响。
后市总体趋势向上
对于债券市场后市资金面，平安证券的研究报告表示，5月资金利率有望呈现前低后高的走势，美国议息会议表明宽松的货币政策仍不会退出，国际资本的流动暂时不会构成对我国资金面较大的干扰。平安证券认为，对5月流动性的判断需紧密关注公开市场的操作状况。如果市场流动性回归充裕，公开市场回笼力度随之加码，可能就意味着下旬上调准备金率后对市场造成的冲击将会更大，因此在公开市场回笼力度加码、资金利率大幅回落之时可能也是投资者借入跨月资金以应对准备金率上调对市场资金造成冲击的较佳时期。
银河基金的索峰表示，无论股市还是债市，今年整体形势较去年都更为复杂，但从现阶段来看，通胀水平仍处于可控水平，未来货币政策进一步收紧对债市影响有限。
对于当前通胀，兴业证券表示，3月份CPI突破5%在市场预期之中，其中翘尾因素是主要原因，新涨价因素的贡献度正在降低。而由于翘尾因素的推动，二季度CPI预计会继续维持高位。从全年来看，CPI可能呈现前高后低的走势，如未出现超预期因素，预计下半年CPI将逐步回落，回落幅度取决于欧洲主权债务问题的演变和美国货币政策转向时点。因此，当下来看，国内通胀压力是可控的，其对债券市场的冲击或已接近尾声。
华泰证券在最新发布的5月债市月报中则指出，最新公布的PMI数据显示，经济增速和物价压力均出现放缓迹象。4月份CPI预计在5.1%-5.2%之间，短期内加息概率不大。因此，基本面状况短时期内将继续对债市构成支撑。
关注中期国债品种
市场分析人士表示，目前不少大型机构对于国债的配置需求压力仍然较大，如当前银行及保险公司等机构债券仓位依然比较低，因此这些机构近期有较大配置压力。此外，近期央行公开市场回笼步伐有所放缓，这就有效缓解资金趋紧状况，而在未来数月公开市场到期量则将处于高位，如在6月份会高达5180亿元，因此未来市场利率将继续回落，市场资金面也会保持比较充裕的状况。估计在短期内国债市场还会以高位强势震荡的走势为主。在操作策略上，建议投资者当前可对一些收益率较高的中期国债品种加以适当关注。
中信证券认为，在4月CPI、PMI小幅回落的走势下，资金面保持前低后高的走势，债券市场收益率有望得到支撑，新债供给温和，债券收益率有望保持先升后降的窄幅波动走势，其中金融债与国债的利差有望得到一定程度的收窄，国债配置需求仍对收益率构成支撑，金融债收益率有望出现小幅的下降。建议继续关注国债配置价值，另外对于金融债伴随着浮动利率金融债与固定利率金融债利差的快速缩窄，建议关注5年期1年定存为基础的金融债的交易价值。假设持有期6M的情况下，当利率上行超过25bp，期限长于3年的大部分品种上，金融债的持有期回报会高于国债。在未来加息3次，国债利率上行幅度超过40BP的情况下，金融债-国债的信用利差将对金融债形成一定保护，即金融债的上行幅度有可能会小于国债。另外考虑到资金成本的高位运行，继续推荐SHIBOR利率挂钩的金融债。
国信证券认为，在资金面依然有望保持宽裕、新债供给温和的背景下，债券收益率有望保持先升后降的窄幅波动走势，其中国债配置特别是中期国债品种配置需求仍会继续对市场收益率水平构成支撑。
