高额赤字的隐忧
    2009-11-02    作者:张明    来源:人民日报
    美国政府最新公布的数据显示,在截至9月份的2009财年,美国联邦政府财政赤字总额达到1.417万亿美元,是2008财年赤字的3倍,同时赤字与国内生产总值之比也达到二战以来的峰值。正如美联储主席伯南克所言,美元和美国经济的走势将取决于政府控制预算赤字的结果。
  美国能否控制未来财政赤字的规模,对于保持全球对美国经济与美元的信心至关重要。
  就美国国内而言,巨额财政赤字可能进一步恶化政府融资环境,拖累美国经济的复苏。次贷危机爆发以来,美国政府为了救市,采取了极其宽松的财政政策,发行国债成为美国政府为财政赤字融资的主要手段。在今明两年,预计美国国债净发行额都将高达2万亿美元。但是,美国国债市场上需求的增长已跟不上供给的增长。东亚国家出口减缓导致贸易顺差下降、外汇储备积累速度减慢,从而降低了对美国国债的新增需求。随着股市的复苏,美国国内机构投资者开始重新把资金投向风险资产,降低了对国债这一避险资产的需求。尽管美国居民储蓄率不断上升,但由于在次贷危机中遭受了大量资产损失,居民对国债的新增需求也是有限的。因此可以预料,在未来一段时间内,美国国债市场可能出现持续的供过于求。为提高美国国债的吸引力,消除供需缺口,美国政府将不得不提高新发国债的收益率,这将直接导致美国金融市场长期利率上扬,从而遏制消费与投资,阻碍经济复苏。
  另外,美国高额财政赤字将延长美联储实施量化宽松货币政策的时间,为爆发更严重的通货膨胀与美元贬值埋下隐患。为避免美国国债收益率上扬,美联储从今年3月起直接介入国债市场,在市场上购买3000亿美元国债。短期来看,这固然有助于弥补供求缺口,缓解收益率上升,但美联储购买国债的过程,也是向经济体中注入基础货币的过程,从中长期来看必然加大了未来通货膨胀和美元贬值的风险。
  从目前态势看,美国政府至少很难控制2010财年的财政赤字水平。一方面,由于私人部门的消费与投资尚未显著反弹,美国政府不可能在2010年下半年之前收紧财政与货币政策,美国政府的财政支出将继续增加;另一方面,尽管实体经济从2009年第二季度起出现温和反弹,但美国经济在2010年最多只能保持较低水平的正增长,政府财政收入难以得到显著改善。
  因此,在2010年下半年之前,美国持续的高额财政赤字将成为主导美元汇率的基本面因素。鉴于美国财政赤字和美元走势对世界经济的重大潜在影响,国际社会对此深表忧虑是理所当然的。
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