微观因素不支撑股市继续大涨
    2007-05-25    金三林(国务院发展研究中心博士)    来源:新京报

  支撑今年股市快速上涨的一个重要因素是一季度企业利润大幅增长。据统计,一季度上市公司营业收入和净利润总额双双出现增长,净利润增速达到98.5%,差不多翻了一番。这些情况,历史上前所未有。
  当前企业利润的大幅增长,主要与一季度消费和出口的快速增长有关,而一季度消费和出口的快速增长又与春节因素、股市上涨的财富效应因素有关。
  消费的增长与居民收入持续增长有关,但一季度的超常增长,则与春节因素有关。今年春节是在2月下旬(去年是在1月份),延续到3月份,导致了2、3月份消费的高速增长。
  同时,消费的增长还与股市上涨的财富效应有关。
  去年以来,居民投资股票和基金的资金不断增多,资本市场行情高涨,居民实际收入和预期收入均高速增长,推动了消费的增长。
  今年一季度,我国出口增长27.8%,尤其是2月份出口增速达到创纪录的51.7%。
  这种异常现象主要受两个因素的影响:一是因为钢铁和纺织行业出口退税政策调整,厂商大量提前出口;二是春节在2月下旬,出口厂商在节前抓紧生产和出口。而且,出口增长中也有一定的虚增成分。
  因此,一季度企业利润的大幅增长是受一些特定因素的影响,并不具有趋势性。
  同时,更要看到一些政策因素将对企业利润产生不利影响。
  减顺差将是今年我国宏观调控的主要目标。一方面,国家将综合运用汇率、出口退税和加工贸易政策,限制资源消耗大、环境污染严重的产品出口;另一方面,将加大对假报出口、以次充好、低价高报以及利用小规模纳税人货物、未缴税或缴税不足货物实施骗取出口退税活动的打击力度,挤压对外出口中的虚假成分。
  比如,财政部在5月21日宣布,自6月1日起对142项商品加征出口关税,重点是对80多种钢铁产品进一步加征5%至10%的出口关税。这将对钢铁行业的利润增长产生重大影响,而钢铁类上市公司的利润在一季度几乎都翻番了。
  节能减排是今年我国经济工作的另一个大事。资源性产品价格和排污收费标准将会有较大提高,这些都会增加企业成本,对企业利润产生影响。
  总的来看,上述因素不支撑企业利润继续大幅增长,上市公司的中报业绩可能没有一季度那么风光了。
  而没有业绩支撑的股市是很难持续快速上涨的。

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