美次贷危机升级引发的华尔街金融风暴,近日成为全球关注的焦点。A股市场投资者再次感受“蝴蝶效应”之痛,本已巨幅调整的沪深股市恐慌中再下一城,跌破2000点直逼1900点,将上证指数的跌幅扩大至近70%。有道是“世界同此冷暖”,但冷静分析,华尔街金融风暴对A股市场的影响其实并没有想象中那么大,其“蝴蝶效应”显然被人为夸大了。

　　之所以这么说,主要有五方面原因:
　　一是中国经济可能受到的冲击没有想象的那么严重。我们知道,拉动经济增长的“三驾马车”是投资、消费和出口。由于中国自身大市场的客观存在,即使出口等受到一些影响,GDP增速仍将维持在一个较高的水平。就是按目前一些悲观人士所预计的那样,明年GDP增速回落到8%左右的水平,也是世界上一个了不起的增速。目前,扩大内需、减少国内经济对于出口的依赖,正成为我国宏观经济发展的重要方向。在这种指导思想之下,我们有理由相信,上市公司将继续受益于国内经济的平稳较快增长,从而取得较好的业绩。
　　二是华尔街金融风暴给中国带来的直接经济损失有限。要知道,我国官方外汇储备不持有美国次级住房抵押贷款债券(资讯,行情),大部分投资的是美国国债。国内商业银行尽管在美国次级抵押贷款债券(资讯,行情)市场遭受程度不同的损失,但根据目前披露的情况看,损失也没有人们想象的那么大。央行行长周小川此前曾表示:“中国金融机构在次债方面的投资会有损失。但是次债投资所占的数量和比例都比较小,能够消化。中国金融机构规模比较大,经营状况也比较好,少量的损失可以承受。”
　　此话不假。我们不妨以招行为例。招行昨日发布公告称,截至公告日,公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券(资讯,行情)敞口共计7000万美元,其中高级债券6000万美元,次级债券1000万美元。即使作最坏打算,对这7000万美元进行全额坏账计提,其受到的影响也不过0.0325元/股。这一数字与招行今年中期每股收益0.9元相比,所占比重显然是相当之小的。
　　三是在笔者看来,A股市场已经“透支”了美次贷危机升级的风险。美次贷风波发生以来,道琼斯指数从最高14118.52点下跌最大幅度不到25%（已考虑近日暴跌因素）,而A股市场因种种因素包括美次贷危机影响,下跌幅度已是美股的近3倍,市值损失近3万亿美元。显然,中国股市的“地震”幅度远远超过处于“震中”的美国,成为全球下跌最厉害的市场。目前,A股市场市盈率、市净率,无论从纵向看,还是从横向看,都到了一个较低的水平。一个已经“透支”了多重风险的市场,再被一些人拿次贷等来渲染说事儿,从而形成“跟跌不跟涨”的恶性局面,显然是严重的非理性。
　　四是中国资本项目尚未开放,A股市场仍是一个相对封闭的市场。虽说全球经济环环相扣,次贷危机影响下的美国经济走弱,会对全球经济体系造成极大影响,但并没有证据显示,A股市场资金和外部市场存在必然关联。而A股市场从来就不缺场外资金,目前缺的关键还是信心。
　　五是全球救市行动已然展开,美次贷危机正在度过最艰难的时刻。我们的央行也已试探性出手,宣布减息和降低存款准备金率,后续货币、财税、外汇等政策“组合拳”可以预期。而中国资本市场自身的制度建设正紧锣密鼓,“标本兼治、远近结合”的更多新举措同样值得期待。
　　因此,可以认为,目前华尔街金融风暴对A股市场的心理影响远大于实际结果。
　　说到这儿,笔者不由想起《美元大崩溃》一书的作者——华尔街资深观察家彼得·D·希夫曾打过的一个精彩比喻:假如6个人被冲上荒岛,其中1个是美国人,5个是亚洲人。5个亚洲人负责打鱼、捕猎、生火做饭,唯一的美国人负责吃饭,亚洲人只能吃剩饭,然后拿到一堆可能永远无法兑现的白条。假如美国人被驱逐了,那么岛上亚洲人的天会塌吗？答案很简单——他们的日子会更好,不仅会多分一份饭,而且不再吃剩饭。
　　尽管这一比喻的逻辑并非那么缜密,但至少说明,中国人无须过于惊悚,A股市场投资者也没必要对华尔街金融风暴过于恐慌。