目前居民和企业的通胀预期仍未消除，上游的PPI仍未回落到安全的区域。补贴以及能源价格的管制，意味着市场上仍然存在着较高的隐性通胀。从长远看，总供求的平衡才是保持物价稳定的可靠基础，而从紧的货币信贷政策是实现总供求平衡的保证，如果宏观政策过早放松，很可能会再度引发经济过热和通胀上行。

　　国家统计局10日公布的8月份国民经济数据显示，8月份中国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨了4.9%；中国工业品出厂价格（PPI）同比上涨10.1%。
　　从数据上看，CPI同比已经连续四个月下降，并首次下降到5%以下，从环比上看，8月份是今年年内的第四个月份下降，这些都显示出终端的物价形势已经不太值得过于忧虑。
　　而从PPI的角度看，虽然8月份创出了12年来的新高，但推动PPI创下新高的主要因素仍然是能源价格持续居高不下，部分产品涨幅较上月还有所加快，例如煤炭开采和洗选业出厂价格的涨幅，就比7月份加快了6.4个百分点。此外，国际原油价格在去年呈现7月高8月低的走势，基数扭曲效应可能也是导致8月份PPI创下新高的原因之一。
　　通常而言，PPI是CPI的先行指标，但在当前的情况下，PPI向下游却出现传导受阻的情况，原因有两方面，一是下游行业产能普遍充分或过剩，企业缺乏定价权，无法有效转嫁成本压力；一是下游企业的生产效率改善，大幅提高了对能源、原材料成本的消化能力。世界银行的一项研究显示，2002年－2006年，中国核心制造业的投入成本上升幅度从15％－50%不等，但这些行业的产出价格上升幅度极为有限，与此同时，利润率并未出现明显下降，这说明企业生产效率的改善是阻断PPI向CPI传导的一个重要因素。
　　对PPI创纪录同样不必过于忧虑。这是因为上游向下游传导受阻的机制还会继续起到一定的作用，此外，政策紧缩的效应最终会在PPI上体现出来，只要保持“一保一控”政策基调不变，PPI最终也会见顶回落，经济软着陆的概率在上升。
　　经济增长的放缓使得各界对政策放松寄予了相当的期望。我们的判断是，政策放松还要等一等。
　　如果把通胀比喻成感冒的话，那么前段时间的症状就是高烧、打喷嚏和精神恍惚，经过一段时间的紧缩治疗后，目前的形势可以形容为：高烧已退但体温还没有达到正常水平、显性症状已除但病毒仍在体内活动。在这一阶段，静养、巩固和观察显得十分必要，如果急着出院，或者让病人重新参加剧烈运动的话，很可能会导致病情复发。
　　总而言之，目前过早放松引发的通胀上行风险，仍然大于紧缩过头导致经济下行的风险。原因在于，目前居民和企业的通胀预期仍未消除，上游的PPI仍未回落到安全的区域。特别值得强调的是，目前治理通胀见效较快的原因，在于采取了补贴和行政管制的手段，目前粮食生产和生猪生产几乎是靠补贴来支撑，一旦取消补贴，农民很快就会失去种粮和养猪的积极性，而政府也不可能永远靠补贴来平衡供求。补贴以及能源价格的管制，意味着市场上仍然存在着较高的隐性通胀。从长远看，总供求的平衡才是保持物价稳定的可靠基础，而从紧的货币信贷政策是实现总供求平衡的保证，如果宏观政策过早放松，很可能会再度引发经济过热和通胀上行。
　　目前，政策在大的方面最好是以静制动，同时侧重于理顺市场机制和进行局部微调，利用国内外成品油价差大幅收窄、国内CPI回落的有利时机，及时恢复和完善成品油价格联动机制显得十分必要。