2009年上半年，大宗商品大幅反弹，农产品、能源、金属等大宗商品价格齐涨，市场仿佛有了重归牛市的希望，但反弹过后出现的反复震荡，给行情演绎增添了判断难度：下半年商品还会继续上涨吗？
    权威机构表示，由于影响大宗商品走势的因素在下半年可能存在变数，市场会在“宏观经济起伏、货币政策微调以及美元指数波动”等多重因素的综合影响下，重新寻找更加稳妥的发展方向。
    商品走势预测存分歧

    目前，经济学界对经济相关数据的看法并不一致，各大权威机构对全球经济复苏预期尚存争议。
    国际货币基金组织(IMF)与世界银行6月提出，全球经济9、10月将出现“拐点”。
    渣打银行6月30日发布亚非中东宏观经济月度评析报告指出，受全球经济预期见底、美元走弱，以及由此带来的投资者情绪改善拉动，大宗商品价格继续反弹。尽管最终需求仍较疲软，但中国对主要工业金属、原油、煤矿，甚至大豆的强劲需求为大宗商品市场增添了上涨动力。另外，减产措施已大规模铺开，加之美国经济的负面消息减少，中国经济显现出一些积极迹象，足以支撑大宗商品价格全面反弹。
    该银行分析，在最初的市场乐观情绪消退以及中国的存货上升抑制进口后，商品市场可能从当前价位回调，但该银行相信2009年下半年，受实际最终需求改善的支撑，大宗商品市场将出现更加持续的反弹。加之风险偏好恢复以及美元持续下跌走势的影响，大宗商品的涨势将得到支撑。
    但另一种观点认为，目前，全球经济复苏前景仍不确定。虽然一系列的经济景气指标大都连续数月向好，然而实体经济并没有与之同步。在全球主要经济体中，除了中国经济复苏一枝独秀外，欧美和日本的经济复苏前景仍存在不确定性，这显然削弱了大宗商品价格上扬的基础。
    中国宏观经济学会秘书长王建分析，近几个月，国际大宗商品价格不断上涨，并不是由于实际的供求引发，而更多受到国际资本运作的影响，大宗商品变成了一种金融泡沫。

    货币政策有微调可能

    除了宏观经济的正向因果关系之外，影响商品价格走势的另一大因素是货币流动性。国投瑞银投资副总监袁野认为，在国际市场上，如果美联储继续维持二季度宽松的货币政策，将会进一步加剧市场通胀预期，大宗商品的价格亦会继续加速上涨，这对全球经济的复苏是不利的。因此，他预测，各国央行在下半年将会在宽裕的流动性基础上，适当收缩货币政策。
    多数专家认为，各国央行在下半年对货币政策有微调的可能性，但因目前通胀压力不大，短期内不会较大程度地逆转现有的宽松货币政策。
    目前主要经济体尚无明显的通货膨胀迹象。5月份，美国CPI-U环比仅增长0.1%，但同比下降1.3%，创1950年4月以来最大降幅；欧元区CPI较上年同期升幅为零，创下1996年以来的纪录低点；中国CPI、PPI则继续双降。而正是在5月份，原油、铜、铝期货涨势凌厉，创出年内新高。
    欧洲央行总裁特里谢7月5日表示，各国央行所采取的货币政策措施不太可能催生通胀。他说：“一方面我们需要在必要时采取迅速而大胆的行动，但同时也要从中长期着眼，确保货币政策不致催生通胀”。他表示，各国央行还需要“确保预算政策恢复至令人满意的中长期平衡状态。”
    而德国报纸7月5日引述欧洲央行执委会委员史塔克报导称，“各国政府应从明年开始令其各自的预算回归正常。史塔克认为短期内没有通胀压力，但长期形势将取决于各国政府决定何时开始逆转其宽松货币政策。”
    6月25日美联储公开市场委员会议的声明表示，未来美国的货币政策将从扩张转向中性。有专家据此表示，这将在一定程度上影响到中国的货币政策周期。
    颇具巧合意味的是，此前中国人民银行营业管理部课题组发表标题为《通货紧缩的国际比较与分析》的署名文章。文章建议中国应根据银行业盈利和市场流动性状况，灵活调整利率和准备金率，并应继续保持人民币汇率稳定。

    美元大贬暂不具趋势性

    由于世界主要商品的价格都以美元计价，美元贬值即意味着资源价格的走高，反之亦然。
    在2008年G8峰会召开(7月7日至9日)前，美元指数长期盘整在72点左右，但从去年7月中旬开始，美元指数发动了一轮狂飙突进的上涨，一举冲到了89点。正是因为美元的大幅上涨，一定程度上造就了大宗商品在2008年的暴跌。
    今年上半年，在多重因素的影响之下，美元指数出现破位下行，这为大宗商品价格的上涨带来推动力。为了规避美元贬值的风险，以美元计价的大宗商品特别是石油市场成为投资者的不二选择。尤其是4月初以来到6月初，近两个月时间里美元指数与全球期货价格呈现了非常密切的负相关关系，美元指数持续下挫，而商品价格一鼓作气扶摇直上。
    天马期货研究中心研究团队认为，最近市场对美联储将增加购买长期国债额度的预期，引发了美国政府可能丧失最高评级的忧虑，通胀预期再度升温，国债收益率上行而美元汇价显著受压，大宗商品价格、尤其金价跃升。但该研究中心研究团队认为，美元近期的贬值不是趋势性的，大幅贬值的可能性不大。
    美元指数是参照1973年3月美元与欧元、日元、英镑等六种国际主要外汇的几何平均加权值来计算的。综合分析师的看法，超主权货币讨论的降温和美元避险需求的回升，将给大宗商品施压。虽然美元指数近1个月来在80附近震荡，但主要是受超主权货币讨论的影响。由于超主权货币替代美元在中短期内不具现实意义，在经济全面复苏前，美元仍将是较为安全的资产。
    海通期货研究所分析师朱怀镇认为，近期风险厌恶情绪已经露出了重回市场的痕迹，反应投资者恐慌情绪的标准普尔500波动率指数近日持续走高。八国集团领导人8日发表的一份声明也表示，全球经济尽管出现股市回升、利率下降、商业和消费者信心提高等稳定迹象，但情况并不确定，经济和金融稳定性仍存在严重风险。因此，近期美元的避险需求可能会重拾，进而给大宗商品的价格走势带来压力。
    而根据宏源证券首席经济学家房四海的判断，在2008年12月5日美国的国债收益率曲线首次见峰值下行，那就是大宗商品领先的信号。“而现在美国的通胀预期在减缓，这导致了美国消费者信心预期减缓，美股回调，美元走强。今年下半年，美元指数至少还有10%的上升空间。”房四海如此分析。