新疆:只是沾了“首发”的光
    2009-04-27    本报记者:黄艳 华晔迪    来源:经济参考报

    作为全国首只地方债,新疆债一期(下简称新疆债)发行30亿、票面利率1.61%、认购倍数2.07、上市首日成交较为活跃,这些“稍好”于其他几只地方债的表现,使得新疆债成了“矮子堆里拔出的将军”,分析人士认为,这无疑沾了“首发”的光。
  4月3日,在沪深两市上市交易后,成交低迷,跌破发行面值,后市证明新疆债只是开启了地方债遇冷的集体命运。分析人士认为,这是市场阶段环境和投资者择利而动的必然结果;而站在新疆的立场来看,同是借债30亿元,却已比辽宁少掏千万元的利息了。

  “首发效应”加“政策响应”

  自从2000亿地方债发行方案公布,地方债就成为公众的关注焦点,直到3月27日首只地方债--新疆债一期发行30亿,引来62亿投标资金,2倍于标的的投标量证实了此前市场对于地方债的热情。
  新疆宏源证券股份有限公司证券投资分析师钱建军说,2000亿地方债方案公布,在舆论场对地方债凝聚一种“关注效应”,而“首发”的新疆债无疑是这种关注效应的最大赢家。
  兰州大学区域经济学博士生祝伟分析说,在金融领域有所谓的“新股神话”,新股上市第一天都会疯涨,市场认购非常积极,认购数量是发行量的几百上千倍。“作为投资产品,债券很大程度也适用于这个道理。”
  另一方面,市场内部人士介绍,除了市场关注带来的“积极效应”,还存在“政策响应”的因素。为拉动内需,促进经济增长而推出的2000亿地方债是2009年中央积极财政政策的最具代表性的政策之一。一些机构,尤其是国有商业银行等势必积极“响应”国家政策。
  不过,在投资日趋理性的今天,这种“首发”效应在市场投资行为中已经占比不大,而且实际上,并未改变新疆债作为地方债集体遇冷的命运。兰州大学金融系教授成学真分析,“首发”有一定的积极效果,但是从目前地方债的表现来看,主要还是市场环境和债券本身起着决定作用。目前,商业银行是地方债的主要买家,“从资产配置的角度认购地方债是很正常的投资行为,不过‘政策响应’的因素也不排除。”

  “破发”的集体命运

  4月3日,新疆债首日进入银行间和交易所市场交易,当日最高成交价100.03元,后跌至99.96元,跌破百元面值。首日成交量8.4亿元,但这个成交量几乎都是在银行间市场成交的,交易所市场仅成交156.4万元。
  “破发”和二级市场成交低迷,实际上是所有地方债的集体命运。3月31日发行的安徽债,4月8日上市第一天就毫无悬念地跌破发行价,收报在99.98元,此后三天更是遭遇“零成交”的惨况。
  钱建军说,最大的原因就是票面利率太低,对普通投资者的吸引力很小。“我们都不会向普通客户推荐地方债,收益还不及同期限银行定期存款的收益。”
  据了解,北京、乌鲁木齐的各大银行主要营业点均未接到柜台出售地方债的通知。有银行人士透露,商业银行购买地方债主要是出于资产配置的需要。由于银行获得资金的成本较低,购买地方债的利率可以抵消活期存款0.36%的利率和央行超额存款0.72%的准备金率,所以银行一般会“持有到期”,不会出售给个人投资者。
  如此一来,地方债在二级市场的流动性受抑。这其中,除了票面利率太低的原因外,发行规模小、与国债高频发行“撞车”、经济回暖资金大举撤离债市等也是不可忽视的原因。
  从目前一季度经济面指数来看,市场对宏观经济预期向好,“热钱”开始逐利股市,债市与股市的“跷跷板效应”日趋明显,安信证券固定收益研究员王昌俊分析认为。
  因此,地方债此间的冷遇成为市场互动的结果,这也解释了为什么从3月27日新疆债以1.61%首发后,河南、四川、重庆、辽宁、天津等地方债的票面利率不断创出新高,到4月15日山东债的票面利率涨至1.8%,已经高出新疆债19个基点;另一方面,地方债在一级市场的认购倍数却节节下降,从最高的新疆债2.07倍,下降到河南债1.52倍、四川债1.49倍、辽宁债1.45倍和山东债1.51倍,市场反映冷淡可见一斑。
  不过,有专家认为,讨论多年的地方债总算掀开面纱,首度面市,且不谈充实各地政府“腰包”,单对我国财政制度改革的象征意义已经够人回味。

  30亿元已经转贷完毕

  虽然地方债被市场当作“准国债”来接受,有着隐形的中央信用,但是地方债的本质还在地方上。成学真说,这批地方债的用途是直接补充地方财政预算,由地方债财政还款。无论发行的程序和技术怎样处理,本质上还是地方的债。
  所以,地方政府如何用这笔钱,又如何还这笔钱成了市场关心的话题。
  上市交易三天后的4月7日,新疆财政厅召开了“政府债券转贷会议”,安排收入囊中的30亿元。
  分管自治区经济工作的自治区党委副书记、自治区常务副主席杨刚在会上表示,今年55亿元(包含新疆第二期地方债25亿元)的地方债将全部用于中央投资地方配套的公益性建设项目,以及其他难以吸引社会投资的公益性建设项目,具体包括全疆学校医院的抗震加固项目、农村公路建设项目、廉租房建设项目,以及新疆喀什老城(著名的维吾尔族棚户区)改造项目等。
  根据新疆各地州财力状况和偿债能力,还本付息由自治区负担41.4亿元、各地负担13.6亿元。其中,南疆三地州使用发债资金的还本付息全部由自治区负担;乌鲁木齐市、石河子市、克拉玛依市使用发债资金的还本付息,由当地财政负担40%,自治区财政负担60%;其他地州使用发债资金的还本付息由当地财政负担30%,自治区财政负担70%。
  根据安信证券固定收益分析师王昌俊分析,如果以财政收入占财政指出的占比来衡量地方政府的财政平衡能力,新疆的财政平衡能力为35.95%,从全国来看,处于较低的水平。
  另外,新疆地方债分配额度相对于其地方财政收入来说占比较高,为19.24%,其自身的偿债压力相对较大。自治区高层也表示,新增55亿元财政赤字将使自治区当前及今后几年面临更大的财政压力,各级行政机关必须厉行节俭、严控一般性支出,降低行政成本。

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