随着近期国债、地方债的频频发行，今年的债券发行高峰期已然到来。业界认为，目前债市面临宏观经济、供给快速增加带来的系统性风险压力，中短期债券收益率全面回调，而长债收益率将缓慢上移。

　　债市面临系统性风险压力

　　4月14日，海通证券发布报告称，债市面临宏观经济带来的系统性风险压力。报告表示，市场对经济的悲观预期逆转。继之而来的，市场开始出现通货膨胀的预期，这将给债券市场以系统性风险冲击。“根据投资时间钟理论，在经济回暖阶段，投资者优先持有股票而非债券。”海通证券债券分析师李聚文说。
　　广发证券日前发布报告称，总体看，3月的金融数据对债市影响比较负面。尽管政府投资拉动的实体经济复苏仍将假以时日，但目前的向好数据已经使债市承压。广发证券表示，债市同时将面临供给快速增加带来的压力。首先，国债供给加速，二季度有24期国债发行，是一季度发行期数的6倍。加上地方政府债券，二季度发行总量可能达到8000亿元。
　　中信证券日前发布报告称，国债、金融债、铁道部债券信用风险几乎为零，目前利率风险成为左右其涨跌的一个重要因素。
　　据记者观察，不止地方债券，和它期限类似的国债、中期票据等中短期的债券品种在近几个交易日里也遭遇了大举抛售，近日中票利率的抬升尤为明显。

　　中短债收益率全面回调

　　“由于市场开始萌发对远期通胀的担忧，利率风险作为一种系统性风险，使得这些债券的收益率近日全面回调。”中国银行分析师杨辉表示。
　　国信证券4月15日研究报告称，在基本面、资金面与长债供给、通胀预期对收益率的一减一加影响下，预期年内10年期国债收益率波动区域要略高于2006年，约介于3%至3.3%。
　　渤海证券表示，需要注意的是，4月后将进入2009年的债券发行高峰期，结合目前的低利率和发行人资金用途，中长期债券供给量将会有明显的上升，这对10年期国债收益率有较大的向上压力，中途有可能因供求关系的急剧变动出现收益率短期内大幅上涨的情况，但其运行上限仍将在3.5%以下。机构总的看法认为，综合多方面因素，10年期国债的收益率将缓慢上移。
　　关于企业债，渤海证券日前表示，企业债指数节节攀升，首先是前一阶段国债指数上涨时，其涨幅不明显，目前有补涨趋势。渤海证券债券分析师冯军说：“总体来看，企业债还将维持在较高位运行，但投机机会已经不明显。”冯军指出，从长期持有的角度来看，新发行的企业债利率都偏低，利率水平不及交易的二级市场上的债券，如去年4月份发行的地产债利率最高可达9%，因而新发行债券在利率收益方面的吸引力不足。对于投机者来说，企业债市场的机会也不再明显。
　　机构同时认为，10年期金融债投资价值相对较高，海通证券日前发布报告称，基于通胀预期可能在二季度显现，银行间机构纷纷缩短投资期限以应对利率风险，近期大多以观望为主，金融债抛售较多。但从未来走势看，不排除10年金融债收益率进一步上涨的可能性。

　　建议积极配置信用债

　　招商证券债券研究小组最新债市策略报告称，由于二季度经济进一步企稳复苏的概率较大，可以认为收益率曲线进一步陡峭化的趋势仍将持续，同时二季度短期国债供给的增加可能带来短端收益率的抬升，集中配置中端的子弹式组合的收益将优于哑铃式组合。
　　而广发证券称，从收益率趋势分析，资金利率支撑债券收益率短期品种的低位运行，而新股发行的启动也会一定程度上、一定时间段内修正短期债券的收益率水平，而长期债券从一季度走势看调整幅度明显低于5至7年品种，这和其需求固定有着直接的关系，所以这也可能推动债券收益率曲线的平坦化走势，但趋势性的收益率下降走势着实难以大规模展开。
　　招商证券债券研究小组最新债市策略报告称，按照二级市场各类型债券资产存量为参照基准，推荐二季度组合配置比例为国债15%(低配)、政策性金融债15%(低配)、央票20%(低配)和信用债(包括短期融资券、中期票据、分离债、公司债、企业债)50%(超配)。
　　报告称，由于企业盈利低谷和信用风险高峰已经在一季度过去，二季度配置信用债的信用级别，建议以中低等级为主，以获取信用利差下行过程中的超额收益机会，建议配置企业债(包括中期票据、分离债、公司债)以主体评级AA无担保的为主。