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| 2008-10-20 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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沪深300指数、深证成指、深证综指、中小板指数最近都创出新的低点，两市超过80%的个股创出新低。10月16日，两市A股流通市值40316.85万亿，也创出调整以来的新低。同时，大多数指数型基金已创出净值新低。虽然上证综指依然站稳在1802点之上，但其实际意义已经不大，跌破1802点可能只是时间问题。
10月17日，两市成交量只有392亿元，是调整以来的次地量，近期A股市场没有可持续的热点，而A+H股溢价指数达到39.36%，如果香港H股市场没有好的表现，A股市场也很难出现大家期待的反弹行情。
投资大师巴菲特最近频频出手，让崇拜他的投资者产生“无限的畅想”。作为一个很普通的证券从业人员，本没有资格评价这位投资大师，毕竟巴菲特用几十年的成绩证明了自己，但笔者还是想谈三点想法：
1、
只要看过给巴菲特带来巨大收益的个股的买点，比如：可口可乐、华盛顿邮报等，都是在一个阶段性的顶点，包括卖出中国石油的时点也值得商榷。
2、
巴菲特成功的投资，首先要感谢其投资的时期美国股市一直处在一轮超级大牛市中。巴菲特用自己正确的方法，在正确的市场(指持续的牛市)中，获得了自己应得的回报。不算2007年开始的调整，美国前十大股灾中有八次发生1900年至1950年。如果其投资时段是在1900年至1950年，想必巴菲特的成绩不会有现在的辉煌。
3、
如果美国股市近期的调整，依然是一轮超级大牛市中的调整，想必巴菲特将继续他的投资神话。如果目前的调整是针对美国这轮超级大牛市的调整，那么其“正确”的方法在“错误”的市场中，恐怕也很难有好的投资结果。
最近公布的一些经济数据不理想：
1、
9月末，M1同比增长9.43%，增速自5月份以来的第五个月持续回落，自2005年3月份以来首次跌落到10%以下；
M2同比增长15.29%，增速自6月份以来连续第四个月下降，创2005年6月份以来的最低值。货币供应量增速持续放缓，透视出中国实体经济活动趋弱；2、上半年，全国税收收入增速还高达33.5%。7月份，税收同比增长下降到13.8%，8月份同比增长下降到11%，再到9月份同比增长只有2.5%。全国税收收入大幅下降的主要原因是，经济增速下滑造成的企业利润下降，增值税、营业税等主要税种增速均大幅下降。目前这种税收增速加速下滑的趋势已经形成，第四季度还会持续，这意味着即使管理层出台刺激经济的举措，上市公司四季度的经营形势也不容乐观；3、即将公布的GDP增速可能回落到10%以下。
从美国、欧盟、日本、俄罗斯等不断推出救市计划来看，显然这次金融海啸对全球主要经济体的负面影响不可小视。而不断推出的救市计划，恰恰说明这次金融危机对全球经济影响有多严重，但救市计划只能拖延或减轻金融危机对各国实体经济的冲击。
A股市场一直期待管理层出台一系列的措施应对经济下行，但目前看2009年，包括中国在内的全球主要经济体的经济形势很严峻，无论是美国标普500指数的成分股，还是沪深300指数的成分股，2009年多数公司面临着净利润下滑的风险。而决定股市涨跌最核心的因素，恰恰是上市公司的盈利是处在增长期、还是下滑期。2007年1、2月，国内规模工业企业利润总额增速达到43.78%，随后持续下滑到2008年6、7、8月的16.90%。我们预计，四季度国内规模工业企业利润总额增速可能下滑到10%或持平。国内规模工业企业利润总额增速是A股市场运行趋势的先行或同步指标，该指标没有出现拐点之前，A股市场将延续台阶式下跌的走势。
由于美国、欧盟、日本的经济面临衰退，中国经济增长也将受到很大的拖累。在未来的半年或一年内，很多行业的盈利情况变化将非常大，特别是强周期行业上市公司的业绩。由于目前国内外不确定因素增多，特别是经济层面的不确定因素，令上市公司业绩变动幅度很大，此外国内外股市的走势低迷，我们认为，对A股市场及个股的估值应该谨慎保守。10月17日，全部A股基于2008年中期业绩的市净率为2.26倍，而1996年1月的512点、2005年6月998点，全部A股的市净率均在1.6倍以下。我们认为，随着上市公司的业绩增速逐季走低，全部A股的市净率将震荡回落到1.8以下。 |
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