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| 2007-12-24 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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8月24日至11月21日，上证综指在5080点之上累计成交了78481亿元。11月22日跌破5080点至今，上证综指累计成交了17658亿元，与78481亿元相比明显换手不足。尽管年底最后一周，不少机构有做“年终市值”的冲动，但上证综指即使再次上摸5200点恐怕也很难站稳。
1993年至今，A股市场历次中期以上级别的行情，都是阶段性资金明显占优势的情况下产生的。最近10多家基金放开申购，虽然可以缓解前期基金持续赎回带来的资金压力，但并不能打破目前资金、筹码相对平衡的格局，决定了A股市场近期区域整理的走势。
包括券商在内的机构，对2008年上证综指运行区间的预测，下限主要集中在4300点至4600点，上限主要集中在7000点至7500点。但从前5年预测结果看，最终上证综指或向上、或向下告诉这些机构要么是太保守、要么是太乐观，还没有一次能让多数机构预测正确。
2003年、2004年、2005年，上证综指均跌破多数机构预测运行区间的下限。而2006年、2007年，上证综指都远远超越几乎所有机构预测运行区间的上限。即将到来的2008年，上证综指将如何评判这些机构的预测？是否会再次让多数机构大跌眼镜？如果是这样的话，笔者认为上证综指很可能是向下运行，告诉大家不要太乐观。
2007年，央行连续10次上调存款准备金率，6次上调存贷款利率，一次下调利息税，同时还发行特别国债。上述累加效应已开始显现，但对A股市场流动性的负面影响尚未完全释放。此外，中国CPI高位运行的压力很大，目前的实际利率仍然是负。
从紧的货币政策下，央行继续上调存款准备金率、或再次上调存贷款利率还是有空间的。而在此基础上，2008年国内银行信贷投放规模全年增速不超15%，各季投放比例约为总量的35%、30%、25%、10%，央行持续收缩流动性，这不论是对A股市场的资金面，还是对实体经济中的多数行业都将是个严峻的考验，这还不包括美国次级债拖累美国经济进而对中国市场的影响。
虽然2008年中国GDP增长至少会在10.5%以上，但宏观调控对一些行业难免产生冲击，比如：对固定资产投资依赖程度高的周期性行业、出口型企业，预计2008年利润的增速将放缓，宏观调控对上市公司业绩的影响将在2008年下半年逐渐显现，全年可能低于目前多数机构的预期。目前蓝筹股的整体估值偏高，如果一些公司2008年业绩预期下调，难免影响到蓝筹股估值的基础。上述因素决定了，2008年A股市场的走势很曲折，6124点以来的调整形态可能很复杂。因此2008年的投资策略，应该是在“防御”的前提下寻找阶段性的投资机会。
目前的“八二”现象与9月、10月的“二八”现象很相似，只不过A股市场的热点板块出现了对调。
9月、10月是非主流品种被市场抛弃，先于上证综指、权重蓝筹股进入调整。当权重蓝筹股的估值出现重压后，最终也难逃调整的命运。
权重蓝筹股调整至今，一些个股的估值已经具有吸引力。而非主流品种经过近期的上涨，它们的估值也不像前期具有很强的吸引力。现阶段市场信心不足，决定了各类投资者持股的周期缩短，如果这些非主流品种遭遇估值瓶颈，近期的强势品种也会像10月的权重蓝筹股一样追随上证综指调整。
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