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固定资产投资增长过快和货币信贷投放过多，是当前中国经济运行中的突出问题之一。其中的重要原因是地方政府的政绩观不恰当，用行政手段推动投资。但也不尽然，还如有人所指出的，其背后的经济背景是流动性过剩。
流动性过剩，也称过剩的流动性(Excess Liquidity)。英国MACDONALD AND
EVANS公司出版的《经济与商业辞典》解释说，这是指银行自愿或被迫持有的"流动性"超过健全的银行业准则所要求的通常水平。按笔者浅薄的理解，就是银行里的资金，除留够必要的准备金外，还有剩余的贷不出去。银行的资金中，只有一小部分是自有资金，绝大部分是吸收居民和企业的存款。对吸收的存款，银行既要花费日常的管理费用，还要支付利息，只有贷出去才能生息获利。因此当地方上有贷款上项目的冲动时，银行自然愿意玉成。笔者认为，要抑制投资增长和信贷投放，行政原因要靠行政手段治理，而经济原因应该靠经济方法解决，即努力减少过剩的流动性。而减少过剩的流动性，就要为庞大的储蓄寻找出路。
看看西方国家所走过的路，有些或许对我们能有所启发。工业化的进程大大加快了人类创造财富的速度，"面对仿佛用法术创造了如此庞大的生产资料和交换手段"，工业化国家一方面想方设法利用已有的财富去创造更多财富，但同时想办法消耗掉这些财富。从二战后的情况看，他们普遍的做法之一是刺激消费，扩大内需。在这方面，欧洲国家主要靠实行高税收、高福利政策。这虽然在一定程度上拖慢了经济增长，但确是使他们得以避免重蹈"大萧条"的覆辙，在较长时期能基本顺利实现再生产过程的最重要原因。上世纪末，中国也提出了刺激消费，扩大内需的方针。现在，中央更是强调这一点，并在改革分配制度、完善社会保障体系等方面采取了一系列重大举措。应该说，这是中国为庞大的储蓄寻找出路的长远之计。但是，目前中国农业人口比重还很高，制造业还不能摆脱廉价劳动力这个基础，短时期内很难指望低收入人群的收入出现大幅度提高，从而明显改变居民消费支出在国民经济所占比重过低的局面。
除扩大内需外，加强资本输出也是西方国家消耗过剩资本的一个重要方式。"广场会议"之后，累积了大量贸易顺差的日本在资本输出方面最突出。这除因日元升值，令日本人腰包更鼓外，还因为日本当时在很多领域掌握着世界一流的技术和管理经验，即使在工资水平很高的欧美地区投资设厂也能赚钱。中国企业早就提出了"走出去"的口号，但中国企业如果还是靠低成本取胜，自己没有核心技术，"走出去"的路并不平坦。
同日本、欧洲相比，美国经济规模更大，创造的财富更多，同时也是国际游资进出最频繁的地方。据说，世界上首次的流动性过剩现象就是1931年至1933年在美国出现的。尽管目前流动性过剩已经是一种全球性现象，但在主要西方国家中，美国的国内经济运行情况还是最好的。除上述的刺激消费，资本输出等方式外，美国在利用资本市场化解过多的流动性方面最为突出。美国的资本市场规模最大，交易最活跃，新投资工具也最多。特别是，美国资本市场上，一般居民的参与程度最高。早在二战结束后不久，美国就提出"人民资本主义"的口号，除居民直接的证券投资外，由于美国官方提供的社会福利保障远不及欧洲，商业性社会保险事业也比较发达。商业性社会保险所筹集的资金主要也是流向资本市场，而不是靠存银行，吃利息。
依笔者之见，扩大资本市场规模，吸引更多个人和企业参与资本市场投资，是目前中国解决流动性过剩问题的现实选择之一。一次新股发行就能冻结数千亿元资金，不少有闲置资金的上市公司也公开通告，要上新股发行市场去玩"摇呀摇"游戏。人们有了钱，能在资本市场淘金，就不再那么热衷上项目、开工厂了，更不会只存在银行，坐等那点儿利息了。 |
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