近段时间,伴随着A股市场的震荡走低,市场成交活跃度也趋向低谷。不过,机构人士表示,当下市场表现受悲观情绪影响较大,但包括宏观经济、企业盈利、增量资金等在内的多项积极信号已有所显现,影响未来市场表现的因素将逐渐回归基本面预期。
市场活跃度近期低迷
8月14日,A股市场成交再度落入低谷。Wind数据显示,全市场成交额当日再度跌破5000亿元。实际上,此前的8月12日、8月13日,A股市场成交额仅为4986.57亿元、4798.77亿元。从近期情况来看,A股市场活跃度低位徘徊,市场成交额、换手率均震荡下行。
7月以来,A股市场各主要指数均出现一定程度的调整。据Wind统计,截至8月14日收盘,上证指数7月以来跌逾3%,深证成指、创业板指也均跌逾5%,北证指数、沪深300、中证1000则分别下跌超3%、4%和5%。从行业来看,除非银金融、商贸零售等部分板块外,其余行业均呈走低态势,煤炭、通信等行业回撤最为明显。
潘悦 制图
不过,对于当前市场表现与成交的双重低迷态势,机构人士认为,当下市场表现受悲观情绪影响较大,而决定未来市场表现的因素将逐渐回归到基本面的改善预期上来。
“目前市场情绪偏向悲观,应以更客观的视角来审视当下的环境,对上市公司中长期表现起到决定因素的是估值和盈利能力。”联博基金副总经理、投资总监朱良日前表示,中国股市目前已是全球非常具有吸引力的市场之一。从历史来看,A股市场在低估值的水平下投资胜率较高。根据MSCI中国A股指数,目前A股市场市净率为1.55倍。2008年以来,当A股市净率回落至1.4-1.6倍时,未来两年累计收益率平均可达52%。
实际上,对于A股市场当下估值,机构认为处于历史低位。银河证券研报显示,截至8月9日,全A指数的PE(TTM)估值较上周五(8月2日)下降2.01%至15.54倍,处于2010年以来26.33%分位数水平;全A指数的市净率为1.36倍,处于2010年以来0.25%分位数水平。8月9日,10年期国债收益率报2.1986%。据此计算,全A股债利差为4.24%,高于3年滚动均值+2倍标准差,权益资产相对于债券资产投资价值较高。
“海外股市波动对A股的影响或逐渐减弱,后续经济基本面改善仍是A股走势的决定性因素,关注政策变化和经济结构性变化带来的投资机会。”星石投资有关人士表示,目前新一轮稳内需政策进入发力窗口期,随着政策落地和效果显现,预计内需动能将逐渐增加且弹性可期,或带动相关板块表现。
多项积极信号显现
尽管A股市场近期仍处于震荡走低态势,但包括宏观经济、企业盈利等领域在内的多项积极信号已有所显现。
宏观经济方面,今年上半年,我国经济同比增长5%,增速预计在世界主要经济体中保持领先。日前召开的中共中央政治局会议指出,今年以来“经济运行总体平稳、稳中有进,延续回升向好态势”。
企业盈利方面,截至8月14日记者发稿,已有331家A股上市公司披露了2024年半年报。据Wind统计,已披露半年报的上市公司的营业收入合计达到30345.89亿元,同比增长3.23%;归母净利润合计为3441.57亿元,同比大幅增长10.43%。而非金融两油A股上市公司的营业收入和归母净利润也分别达到了28590.03亿元、2801.59亿元,同比分别增长3.52%、10.54%。
值得注意的是,此前的2023年,A股上市公司营业收入、归母净利润的同比变动幅度分别为1.47%、-2.70%。从今年上半年情况来看,企业盈利修复已呈明显趋势。
“从细分行业1至6月工业企业利润数据来看,对应申万一级行业包括基础化工(化学纤维)、轻工制造、有色金属、钢铁(上游铁矿石采选)、军工、机械设备等,我们预计其中部分公司中报可能取得较好的业绩兑现。”信达证券表示。
此外,还有包括公募基金、险资等在内的长线资金正在进入市场。从公募基金发行情况来看,Wind数据显示,截至8月14日,8月以来开启认购的基金产品已有61只,其中股票型、混合型分别有20只、18只,数量占比超过半数。其中,主动权益基金的数量相比此前也有了明显增长。
保险资金权益资产规模也在持续扩张,成为市场长线资金来源之一。招商证券研报分析称,今年来固收类产品收益率快速下行,无法覆盖保险公司负债端预定利率3%的保险产品,且新的会计准则下归入FVOCI的资产价值变动不计入利润表,均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至2024年6月,险资共持有股票、基金3.78万亿元,为历史最高水平,同时配置比例也回升至12.25%。
机构乐观看待后市
对于市场后续表现,机构认为,当前A股市场估值仍较低,基本面预期正在不断改善,未来市场也将逐渐摆脱恐慌情绪,回归由业绩等基本面因素主导,而海外市场利率下行也会对国内市场产生积极影响。
“今年1至7月,领涨主线基于红利和出海两大线索。此外,涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现。”信达证券分析称,进入三季度后,市场进入各种逻辑去伪存真的阶段,风格和行业配置将回归基于业绩兑现出现分化。利率下降通常不影响成长价值风格2-3年的趋势,利率下降拐点之后半年到一年内可能出现成长风格占优幅度扩大。而利率下降对银行股的直接影响或在于信用风险能否缓和。
“企业盈利有支撑,2024年中国上市企业有望保持盈利增长,每股盈利(EPS)增长率预估在15%左右。”朱良表示,近期出台的新国九条、证监会暂停转融券、央行的降息,显示出政策制定者正在为市场注入信心,预计会对整个市场带来积极的影响,造就长线买点,希望在未来见到在政策、货币、财政这三方面出现利好组合拳。此外,历史数据显示,流入中国股市的外资与美元利率呈反向连动。随着美国降息信号日渐强烈,如果未来美元利率下行,将有利于资金回流到中国股市。
银河证券表示,总体上,当前A股市场估值仍处于历史中低水平、基本面改善预期逐步上升,投资价值仍然较高。配置方面,建议关注三类行业领域:一是景气度正在改善的行业,例如,受益于大规模设备更新和消费品以旧换新等利好政策的消费行业,以及受益于暑期出行热度提升的相关行业;二是中报业绩表现超预期的行业;三是政策预期较强的主题或行业,例如新质生产力相关主题等。