日本东京股市近日上演“过山车”行情。在连续三个交易日大幅下跌之后，东京股市6日出现创纪录的上涨。分析指出，日本央行上周意外加息，刚刚显露出更加“鹰派”的加息立场，但在经济增长前景不确定、股市和日元汇率大幅波动的背景下，这一立场能否持续面临挑战。

　　金融市场波动剧烈

　　日本东京股市5日出现恐慌性抛售，日经股指下跌点数创历史纪录。有分析师称“市场上出现了外国机构投资者、对冲基金及日本个人投资者竞相出逃的局面”。

　　继1日和2日大跌之后，5日早盘东京股市再现暴跌。至收盘时，日经股指跌幅达12.40%，东证股指大跌12.23%，已抹去2024年以来全部涨幅。日经股指3个交易日累计下跌7600多点，收于31458.42点，而7月19日尚收于40000点关口上方。不过，东京股市6日显著反弹，日经225种股票平均价格指数收盘上涨3217.04点，刷新最大上涨点数，收于34675.46点，大涨10.23%。

　　近期，多项经济数据不及预期，市场对美国经济或陷衰退的忧虑不断加重。美联储7月31日结束为期两天的货币政策会议，暗示可能在9月降息。

　　日元急剧升值令东京股市遭遇双重打击。7月上旬投资者对美国经济前景尚存乐观幻想之时，东京外汇市场日元对美元汇率一度跌至1美元兑161日元，成为自1986年12月以来的最低水平；6日东京外汇市场日元汇率已升至1美元兑146日元水平。

　　专家认为，本轮日元急速升值一方面源于美国经济衰退预期导致美元对全球主要货币全面大幅走软；另一方面，日本央行日前意外加息，令投资者对其继续加息的预期增强，增大了日元的升值压力。

　　日本央行长期的货币宽松政策引发了日元的疲软。日元贬值会推高进口成本，对资源稀缺的日本造成打击。

　　日本央行在7月31日结束的货币政策会议上决定，将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右。这是今年3月日本央行结束负利率政策以来首次加息。

　　分析指出，此前市场预期，在日本经济前景尚不确定的情况下，日本央行将不会冒险加息。因此，此次加息被视为“鹰派”立场。

　　日本央行行长植田和男承认，考虑到日元贬值对通胀造成的上行风险，此次提高利率的决定是先发制人的。“如果我们现在调整利率，事情会变得更容易。”上周被问及此次加息是否仓促时，植田和男表示。植田和男淡化了加息的潜在负面影响，表示将为今年再次加息敞开大门，具体的情况将取决于即将公布的经济数据。

　　逐步缩减购债规模

　　在继续加息的同时，日本央行7月31日还决定缩减国债购买规模，显示出日本央行正在开启货币紧缩的新时代。

　　日本央行决定，到2026年1月至3月将国债购买额从目前的每月约6万亿日元（约合400亿美元）减至每月3万亿日元左右。此举将削减日本央行的资产负债表，该资产负债表目前比日本约为600万亿日元的经济规模还要大。

　　日本央行拥有一半以上的未偿国债，并因其在债券市场上的巨大影响力而受到批评。在债券购买缩减计划之后，焦点转向商业银行和其他金融机构对于国债的购买意愿，一些市场分析估计，这一规模约为100万亿至200万亿日元。

　　不过，分析认为，日本央行减少国债购买规模并不意味着日本的长期债券收益率将立即大幅上升，并且政府偿债成本也不会立即显著增长。

　　“鹰派”倾向能否持续存疑

　　今年第一季度，日本经济出现急剧收缩后，经济学家目前对日本经济的前景持谨慎态度，在生活成本上升的情况下消费疲软的现象尤其凸现。在今年春季的年度工资谈判中，日本企业提出的三十年来最高的加薪幅度尚未被许多消费者所感受到。

　　日本劳工部6日公布的数据显示，6月日本实际工资同比增长1.1%，27个月来首次出现增长。

　　分析认为，日本做出最新加息决定之际，日本正处于实现工资和物价上涨良性循环的关键时刻。但设想中的向更高利率的转变是否顺利，以及经济是否继续处于复苏轨道上仍然存在不确定性。个人消费占日本实际国内生产总值（GDP）的一半左右，在今年第一季度已经连续四个季度下降。如果这种趋势继续下去，日本经济停滞可能会成为现实。因此，“鹰派”的加息立场能否持续仍然存疑。

　　最新数据显示，6月日本家庭支出同比下滑1.4%，连续第二个月出现下滑，5月的降幅为1.8%。

　　还有观点指出，日元走强降低了汽车制造商和其他出口商的收益，日本企业盈利前景的担忧也可能加剧股市的抛售。同时，由于日元贬值，日本入境旅游人数激增至创纪录水平，如果日元继续升值，旅游业也可能受到负面影响。

　　共同社的报道称，日本政府今年秋季将推出的经济刺激计划可能是大规模的，以应对不确定的经济前景。

　　在股市大幅下跌和日元对美元汇率迅速上升后，日本财务大臣铃木俊一5日表示，政府和日本央行将密切关注国内外市场变动和经济状况。

　　野村综合研究所经济学家、前日本央行政策委员会成员木内登英预测，日本央行将在12月再次加息。不过，如果股市继续下滑或日元迅速升值，这一举措可能会推迟到明年。

　　瑞银投资银行经济学家足立正道认为，日本央行的“鹰派”立场超出预期，预计日本央行将在今年10月将政策利率上调至0.5%，除非其季度短观经济调查结果意外出现恶化。