7月以来，受全球疫情持续演变、国内疫情多点散发以及自然灾害影响，国民经济部分主要指标增速有所回落，但主要宏观指标累计增速仍然保持在合理区间，经济总体延续了恢复态势。

　　从生产端看，7月工业增加值同比增速由8.3%回落至6.4%，两年平均增速由6.5%回落至5.6%。7月服务业生产指数由10.9%回落至7.8%，两年平均增速同样由6.5%回落至5.6%。前者一定程度上受极端天气影响，后者则主要受到散发疫情影响，存在短期因素干扰。

　　从累计增速看，1至7月工业增加值两年平均增速由7.0%回落至6.7%，仍高于2019年的全年增速5.7%，保持在疫前增长水平之上。1至7月服务业生产指数两年平均增速为6.5%，略低于2019年的全年增速6.9%，仍有一定修复空间。

　　从需求端看，1至7月固定资产投资同比增长10.3%，两年平均增长4.3%，略低于上半年的4.4%。其中，基建投资两年平均增速由2.4%回落至0.9%，天气因素和地方债发行偏慢是主要拖累因素；房地产开发投资由8.2%回落至8%，仍显示出一定韧性；制造业投资则由2%回升至3.1%，高技术产业投资继续保持高速增长。

　　1至7月社会消费品零售总额同比增长20.7%，两年平均增长4.3%，虽然略低于上半年4.4%的增速，但基本保持稳定。不过，7月单月增速由12.1%回落至8.5%，大幅弱于市场预期，两年平均增速由4.9%回落至3.6%。

　　1至7月货物进出口总额同比增长24.5%，两年平均增长10.6%，略低于上半年的10.8%，但仍然保持在两位数增长水平，且高于2019年末的4.5%，显示出口并未失速。

　　7月经济数据主要受到两方面的短期因素干扰：一是洪涝灾害，对基建投资、房地产开发投资和工业生产造成不小扰动；二是散发疫情，对消费和服务业生产造成了较大冲击。

　　当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。从“跨周期”角度来看，我国经济表现将主要取决于三个因素的边际变化：

　　一是出口能否保持稳健。虽然德尔塔病毒肆虐，但发达国家大多选择了“放松管制+加强接种”的应对方式，生产正在逐渐恢复，需求重心则由商品转向服务，这可能对我国出口产生一定影响。

　　二是房地产能否保持韧性。在新一轮房地产调控之下，房企大多选择了“抢施工、快周转”的方式，表现为施工和竣工速度持续快于新开工速度。但由于银行受到“两个上限”约束，居民新增按揭贷款规模连续同比减少，部分银行贷款利率也有所上调，房地产开发投资或将承压。

　　三是基建投资能否发挥托底作用。7月底召开的中央政治局会议要求“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，意味着下半年地方债发行进度将会加快，进而推动基建投资增速回升。

　　考虑到就业优先政策继续显效、企业效益不断改善、居民就业稳定和收入增加有望持续，下半年主要宏观指标有望继续保持在合理区间。