虽然国际环境错综复杂，国内影响经济的问题重重，但我们判断中国经济依旧能保持稳定发展的态势，结构也将进一步优化。
总量增长波澜不惊
2019年，我国经济虽受中美贸易等不确定性影响，但整体波澜不惊。展望2020年，笔者并不认同“中国经济下行压力加大”这一表述。理由一是从实际增长上看，中国GDP过去每年保持着6%以上的增长，故判断2020年GDP增速依旧能保持在5.8%-6.0%的水平上。预计2020年，中国GDP增量依旧能达到8万亿左右，仍是全球增量最大的经济体;二是从国际比较看，中国6%的GDP增速在全球主要经济体中处于领先水平，印度2019年三季度GDP增速仅为4.55%，较2018年底的7.7%下滑明显，美国从2.52%下降至2.07%，德国维持在1%的水平，仅日本略有好转，但增速远低于中国。全球经济增速下行已形成趋势，在此大背景下，中国能保持6%以上的高速增长，保持8万亿元的增量，谈不上经济下行压力加大。
三驾马车速度略降
固定投资具有动力，内部结构改善。2019年固定投资增速虽保持在低位，但2020年或有改善，增长点主要集中在5G引领的新一代基础设施建设及制造业投资。笔者认为，2020年基建投资值得重点关注。首先，部分基建项目资本金比例下调或撬动更多资金;其次，5G相关基建将进入加速期;第三，必要的“铁公基”建设仍将持续。预计2020年基建投资规模略增，增速基本持平。
房地产投资则依旧相当重要，中央经济工作会议也提出“稳地价、稳房价、稳预期”的要求。笔者认为“房住不炒”和“因城施策”并不矛盾，保持房地产市场平稳健康发展是解决民生“不平衡不充分”之正道，就满足“人民日益增长的美好生活需要”角度出发，房地产依旧大有可为。2020年房地产投资预计稳中略降，销售情况可能略弱于2019年。
消费依旧平稳，美好生活需求逐步释放。2020年预期消费增速与GDP名义增速大体保持一致，韧性依旧，2020年汽车销售或略好于2019年，决定消费表现的更多是5G商用带来的通讯器材及智能家装升级。此外，由于人口老龄化程度加剧，健康养老产业升级等也将成为消费的有力支撑。当然，在目前的人均GDP及收入水平下，单纯依赖消费拉动经济增长并不现实，消费起的最大作用仍是托底。
外贸压力缓解，进出口总额稳而有增，内需依旧稳定。预计2020年出口增速不能更好，进口不会更差。外部需求大概率走弱，叠加人民币进入升值通道，出口压力可能加大。国内市场依旧庞大，叠加消费升级带来的新需求，加之人民币升值带来的购买力上升，进口端表现可以期待。虽然进出口对于GDP的直接贡献在减弱，但良好的外贸仍对国内稳定就业、促进经济增长等多方面起到帮助，间接为GDP作出贡献。
经济新动能持续加强
2020年中国经济稳定发展的趋势不变，新动能已成型并在加强的过程中，国际环境对中国的压力略有缓解，经济的影响因素更多是在国内，笔者较为关注的扰动因素主要是就业与通胀两方面。
·改革开放释放新动力
在经济新旧动能转换的时点，改革开放依旧是最大的动力来源，笔者认为，2020年的改革是包括产业、财税等在内的综合性改革。
从经济改革看，供给侧改革仍是主线，“三去一降一补”已将重心转到“补短板”上。我们更关心的是国企改革能否通过混合所有制改革、淘汰僵尸企业、债转股等多措并举，有效提升国有企业经营效率，提升竞争力以应对挑战。财税改革方面，在2019年大规模减税降费近2万亿后，地方财政压力进一步加大。尽管目前有一定措施增加地方收入，但这并不能根本性地解决地方财政紧张的问题。财税改革应在2020年取得一定进展，不然既不利于地方政府解决收支平衡问题，也将进一步限制减税降费。
改革的另一边，开放也必不可少。预计2020年，在全球利率下降的背景下，中国市场的投资价值凸显，应以金融机构放开持股比例限制为代表，借助自贸区试点，进一步开放持续吸引外资进入中国市场。而在引进来的同时，也需要走出去，进一步扩大对外投资，积极参与全球化。从历史经验看，成功跨越中等收入陷阱的国家，均有大规模对外投资的过程。而外汇储备并不会成为对外投资的掣肘，一方面，中国外汇储备规模依旧庞大，另一方面，资本项下并未开放自由兑换，担心外汇储备失控纯属杞人忧天。
·政策“以我为主”
2020年国内外的不确定性依旧存在，如英国“脱欧”、伊核问题、欧洲移民问题、美国大选等，依旧有发生“黑天鹅”事件的可能。但2020年，中国的整体经济发展与政策执行将更多地“以我为主”。
以货币政策为例，尽管2020年全球利率水平将下移，但国内货币政策大概率“以我为主”。理由一是目前人民币对美元汇率处于相对低位，升值带来的压力不大;二是中国资本项下未放开自由兑换，汇率冲击影响有限;三是国内经济表现表现较欧美相对较好。预计2020年可能仍将有1至2次降准操作，而降息或将更多落在LPR上。而在解决流动性传导问题之前，央行将主要以公开市场操作进行微调。
2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，三大攻坚战进入决胜阶段，脱贫攻坚战必然打赢，环保已有明显改善，重大风险中已去化了相当一部分。但需要解决的问题依旧突出，中央与地方关系、国企民企关系、区域发展关系有待进一步梳理或改革。过去几年较多改革的设计已经出台，2020年或将密集落地，如果按照计划推进，可以预见，中国经济结构将持续转好，并为持续发展奠定基础。
·通胀与就业是扰动因素
我们认为，2020年，国内最大的两个扰动因素是通胀与就业问题。对于2020年的中国宏观经济来说，要防止掉入两个“陷阱”，即中等收入陷阱和修昔底德陷阱，通胀与就业问题相当关键。当然，在经济动能逐渐增强的背景下，若无多个风险同时爆发，扰动因素并不会改变稳定增长的格局。
2020年，整体CPI或将保持温和上涨的态势，且呈现前高后低的状态，在我国开始增加从美国进口大豆、猪肉等农产品后，通胀或将很快下降。2020年，PPI表现将好于2019年，笔者认为，虽然目前PPI同比涨幅持续下跌，但并不意味着工业品需求端承压，这是由于高基数效应和供给过多。2020年，预计原油价格可能出现一定幅度的上涨，或能推动整体PPI上行。与此同时，结构性通胀依旧将持续一段时间，预计CPI将在一季度后快速走弱，PPI则将恢复缓慢增长，CPI中枢约在2.5%左右，PPI中枢在0.5%左右，通胀或通缩都不需要过度担忧。
“稳就业”作为“六稳”之首，一直受到市场的高度关注。笔者认为，2020年整体就业趋于稳定，城镇就业压力或加大。总量上，劳动力人口从2018年开始负增长，总量供求不会转差，主要是结构性问题。在过去5年中，未就业劳动力人口平均每年以8%左右的速度持续下降。在经济稳定的背景下，2020年总体未就业人口或降至3000万人左右，全社会就业压力不大。但同时，城镇就业压力或出现一定上升。城镇新增就业人数和毕业人数的缺口正在不断缩小，预计2020年，毕业生占城镇新增就业人数的比重将会超过65%，应届生就业压力进一步提升。另一方面，在城镇就业中，行业人才存在结构性失衡，如家政服务、计算机人才仍相对紧缺，而金融人才受多重因素影响略有供大于求的现象，这个现象预期在2020年可能进一步放大。
