清科资本合伙人兼清科集团副总裁张鹏程日前在接受《经济参考报》记者专访时表示，早期天使和部分后期高估值项目的盲目投资在2019年将有很大改变，在部分创业领域，过于关注速度和规模的投资逻辑将被纠正，资本助推下的烧钱换规模的企业增长模式将越来越被谨慎对待。整体而言，清科今年将会谨慎看待各种投资机会，但对底层科技创新所带来的投资机会仍会重点关注。

　　回顾2018年，张鹏程表示，由于前几年国内人民币热钱的涌入，市场上出现了一些激进的投资行为，部分后期项目被过分抢夺，以致其在私募股权市场融资估值远超后来在二级市场上市后的市值，“一二级市场价格倒挂，很多上市前最后一轮进入投资的机构事实上是赔钱的。到了去年下半年，一方面国内资本市场不十分景气，另一方面大部分基金对外募资困难，投资机构整体投资热度有所下降。”

　　张鹏程告诉记者，展望2019年，早期天使轮的投资将更为谨慎，而后期对于部分高估值项目的盲目投资现象也将有很大改变。天使投资人很多是上市公司大股东，受到二级市场波动影响，其个人资金大幅缩水，导致其配置到一级市场投资的资金有所减少，因此活跃的天使投资人今年可能会减少。而对于高估值类企业，除了少数比较稳健的，很多企业的模式实际上是“烧钱”，以做大规模为目的，短期内很难实现实质盈利，今年，投资机构对此类项目的投资逻辑也将做出重大调整。“相比之前过于关注速度和规模，新的投资逻辑将重点考虑目标企业的可持续增长能力，资本助推下的烧钱换规模的企业增长模式将被谨慎对待。”他说。

　　张鹏程表示，清科集团在市场上的投资风格偏务实，一直坚持“守正出奇”的投资策略，即会把握原则，但也不会拒绝创新。2019年清科集团会继续坚持这种投资策略，并会更为谨慎看待各种投资机会，但对于早期和成长期的项目会继续加大关注，“我们尤其关注产业变革大浪潮下的各种投资机会。”

　　张鹏程坦言，现在移动互联网已经变成了基础设施，AI、大数据等新技术和互联网处于同一层面，属于新一波基础设施。基础设施层面的变革将对产业形成一次新的系统性重构。他表示，在这一波重构过程中，风险投资机构作为背后的参与者，有机会获得较高的回报。

　　“底层科技创新将助推产业变革浪潮，我们非常关注芯片、人工智能产业所带来的投资机会。模式创新的系统性机会已经过去，但底层创新的浪潮才刚刚开始，其带来的投资浪潮也会持续很长一段时间。未来五到十年，数据处理量将会出现指数级增加，各种相应的场景需求也会大幅增加，AI、大数据所做的事情未来极有想象力。”张鹏程说，这类创新机会的投资逻辑与以往风险投资的通用逻辑有很大不同，投资风险极高，需要的资本投入量也远远超过以往。

　　他认为，做股权投资最害怕的事是错过一个高速增长的产业，“这一波新科技浪潮的到来，打开了股权投资的新想象空间，只是所有浪潮的变革都需要时间。股权投资机构不仅要有对未来发展的信心，也需要更为持久的耐心。”