上周港元继续走弱。上周五港元汇率收报7.8365，最弱时见到7.8441，再创2005年设立双向兑换保证以来最低。

　　此前一天，香港金管局总裁陈德霖撰文《港汇转弱　何惧之有》，以与市场沟通。陈德霖表示，港元汇率转弱十分正常，只要汇率触及弱方兑换保证水平，金管局便出手，大家毋须担心，保证港汇不会弱于7.85；金管局暂时无意增发票据回收流动性；有信心有能力应对资本市场波动和资金外流带来的挑战。

　　既认为港汇转弱十分正常，又表示无意采取措施回收流动性，而且安抚大家无须担心。金管局此番气定神闲的底气从何而来？

　　分析香港市场资金状况和金管局的表态可以看出：

　　其一，港元走弱给金管局使香港利率正常化的期望提供了一个契机。

　　陈德霖文章里有非常重要的一句话：“希望市场人士不要误会金管局不愿看见港元转弱”。换句话说，金管局可能认为港元转弱并非坏事，因为这给香港利率正常化提供了一个比较好的契机。

　　当前，期望利率正常化是大多数发达经济体央行共有的期待，美联储执着地想办法加息也是这个原因。而香港金管局希望利率正常化，是因为2008年全球金融危机中欧美央行实施量化宽松政策后，大约有1300亿美元流入香港，造成超低息环境，催动资产价格泡沫。美联储2015年12月开始加息，迄今加息5次，但香港没有跟进，令香港和美国的息差拉大。在近期美联储加息预期下，两地息差更是加大，套息活动加剧，导致港元汇率不断走弱。

　　就像陈德霖文中所讲，“其实我们是期望在港美息差扩大环境下，港元流入美元，触及7.85水平，金管局出手，货币基础逐步缩减，为港元利息正常化提供条件”。

　　其二，金管局有足够能力支持港元汇率。

　　也就是说，本来此事就是一个机会，即使出现了短时间内的资金大量外流，我们也有充足的“子弹”。

　　对此，香港金管局“手里有粮，心中不慌”。香港外汇基金有超过4万亿港元的资产，其中超过八成为外汇储备。港元货币基础约1.7万亿港元，为资金流出提供极大的缓冲。

　　据陈德霖说，上述流入香港的1300亿美元，当年经银行和金管局兑换成港元，金管局一分都没有花，全部放在香港外汇基金的“支持组合”，主要投放在高流动性和信贷质量良好的美元资产，比如美国国库券，可以迅速变现，金管局随时可以应付极端情况下的大额资金兑换或流走。

　　另外，香港银行体系稳健。香港本地银行在2017年第三季度末的平均资本充足率为18.7%，在国际上属于很高的水平。银行在2017年底持有的高流动性资产超过4万亿港元，比2008年以来流入香港的1万亿港元高几倍。

　　金管局的文章安抚了市场“驿动的心”。但此间市场舆论也提醒，美联储今年料加息3至4次，香港势必跟进。这也是香港利率正常化题中应有之意。在这个过程中，必然伴随着资金流出的现象，因此利率正常化需战术得当，提防资金流走速度过快，冲击资本市场。对投资者来说，也需小心应对，步步为营。