在原材料商品“逆天”的巨幅上涨中，黄金的“金光”几近被掩盖，而在其他品种“喧嚣”过后回归常态的过程中，黄金的“光芒”依然还在。

　　统计数据显示，今年以来纽约市场金价累计上涨约12%，是2011年以来的年度最大涨幅。2008年金融危机以来，只有2009年和2010年的年度涨幅超过今年，其年度的累计涨幅分别为24%和30%。

　　回顾2016年底和2017年初各大机构的展望，虽然分歧依然严重，但很少有机构的预估与实际的运行态势相符合，不少机构年初都认为2017年的金市很可能是“虎头蛇尾”：虽然年初的黄金价格大幅上涨，但面对美联储的加息预期，以及美元的“逆转”，黄金价格在下半年仍可能会回落。

　　但2017年来黄金市场的实际表现，不断超越预期。在上半年，一系列政治不确定性引发的避险成为驱动金价上涨的重要推动力，一方面在年初的特朗普“百日新政”未能成功推出减税等财政刺激方案后，市场失望使得“特朗普交易”出现反转。

　　而另一方面，在“特朗普交易”不受市场欢迎后，美国空袭叙利亚、朝鲜核试验以及法国大选等一系列的地缘政治因素也继续提振金价，让金价突破每盎司1200美元的关口，到6月初，市场报价一度逼近每盎司1300美元的关口。

　　但随着英国“软脱欧”可能性提高，加上美联储在6月份的加息，金价在6月份中下旬大幅回落，削减此前累计的部分涨幅，市场报价一度回撤到每盎司1200美元大关附近。

　　即便如此，整个上半年，国际金价仍累积了7.8%的涨幅。黄金的持续涨势使得其与传统上的关联品种相关性显著下降，比如与美元的负相关性，黄金在3月份、4月份和6月份都表现出了与美元同涨同跌的情况。

　　与此同时，作为避险品种，黄金与恐慌指数VIX的相关性也显著下降。

　　如果说上半年的上涨一定程度上还比较符合预期，那进入下半年，金价的表现堪称“逆市”。数据显示，进入下半年后，国际金价仅在7月初和9月中下旬有所回调，大多数时段金价都在经历涨势或者在新的高位平台展开震荡。

　　值得一提的是，国际金价在8月份一度大幅上涨，单月涨幅超过4%，创下今年1月份来的单月最大涨幅，强势突破每盎司1300美元整数大关，并一路升至接近每盎司1400美元的关口，刷新11个月来的新高。

　　虽然事后已经很难说哪些因素是金价上涨的主推动力，但一个明显的事实的是，投资者不断在实物市场和电子合约市场投入资金，其中全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓数据显示，8月初该基金的持仓量一度减至787吨，但持仓量随手持续上行，到9月底，该基金的持仓量升至865吨附近，不到两个月时间，投资者持有的黄金ETF数量增加了近80吨。

　　此外，美国商品期货交易委员会的数据显示，投机的资金也在增加黄金的净多头寸，到11月21日的当周，纽约黄金期货期权的黄金净多头再次站上20万手上方，投机性的黄金多头当周增加近1500手。

　　目前对投资者而言，更多关注的是进入2018年后，黄金是否还会有好的表现？从各大机构的预估来看，市场对黄金的分歧与2016年底基本类似：分歧依然明显，但机构都提及了不少的利多和利空因素，投资者仍需密切关注。

　　在利空方面，最大的因素很可能是“缩表”。美联储宣布的资产负债表缩表进程已经在10月份启动，背后的普遍逻辑是量化宽松会支撑资产价格，而量化宽松的逆转很可能使市场上涨的基础失去，但从目前的进展来看，缩表的未来局面仍存不确定性。