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Chapter 10:威廉·夏普
虽然近年来金融市场名声不太好,但它们肩负着对各生产领域资源进行再分配的重任,同时使企业得以对办公楼、员工和设备进行投资,因此在经济的运行中作用重大。金融市场还能反映企业的前景和风险,向投资者提供影响其投资决策的线索。 1990年的诺贝尔经济学奖由哈里·马科维茨(Harry M. Markowitz)、默顿·米勒(Merton H. Miller)和威廉·夏普三人共同获得,以此表彰他们“在金融经济学理论方面的开创性工作”。“别把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”虽然是一句人们耳熟能详的警语,但也只是长期停留在警语的层面。直到20世纪50年代,哈里·马科维茨提炼了这条箴言的精华,并将其应用到了自己的投资组合选择理论——一个通过“差额投注”来降低投资者风险的体系。 十年后,威廉·夏普成为一批独立研究者中的领军人物,他们以马科维茨投资组合理论为基础发展出了一种金融资产定价通论,即资本资产定价模型(CAPM, Capital Asset Pricing Model),以此对金融资产的价格形成机制进行市场分析。夏普1964年发表的论文《资本资产价格:风险条件下的市场均衡理论》体现了其作出的开拓性贡献。 根据资本资产定价模型,一个投资组合的结构取决于该投资者对各类证券的前景评估,而非他对于风险的态度。当投资者在包含风险投资及无风险投资(例如短期国债)的投资组合与借贷之间进行选择时,就体现了这一理论。在没有获得特殊信息的情况下,投资者很有可能会得到一份标准的股票市场投资组合。 虽然差额投注减少了整体的投资风险,但投资组合中的每份特定投资仍给整个投资组合带来了风险。我们所知道的股票“β值”其职能就是指出股票的潜在风险和预期收益。资本资产定价模型显示,风险可以被转移到资本市场之中,并在此进行买卖和评估,这使得投资组合决策更具连贯性。 CAPM被视为现代金融市场价格理论的模型,同时它是很多不同领域的重要决策基础。除了马科维茨投资组合模型之外,它也构成了全世界金融经济学课本的框架。 威廉·福赛斯·夏普于1934年6月出生在马萨诸塞州的波士顿市。夏普的双亲都是学者,但由于当时战争一触即发,1940年他父亲所在的国民警卫队分队转移到了德克萨斯州,后又迁至加利福尼亚州的河滨市。夏普在那里长大并接受了“极好的”公共教育。1951年,他进入加利福尼亚大学伯克利分校学习科学和医学,一年后转至洛杉矶分校学习工商管理。然而,比起会计学夏普更喜欢经济学,于是他很快又换了专业。他对两位影响他职业生涯的导师——阿尔蒙·阿尔奇安(Armen Alchian)和弗雷德·威斯通(J. Fred Weston)——尤为称赞。前者“教导学生要万事存疑”,后者首次向夏普介绍了哈里·马科维茨的著作。 1995年夏普获得了经济学学士学位,并于次年获得了文科硕士学位。在短期服役之后,他于1956年成为了兰德公司(RAND Corporation)的一名经济学家。在那里,夏普得以和马科维茨本人共事,后者为他的论文《基于证券间关系的简化模型的证券组合分析》提供了帮助。 夏普于1961年获得了博士学位,之后迁至西雅图,在华盛顿大学商学院教授金融课程。在那里,他开始将其早期成果整理、提炼成一篇新的作品,并于1964年9月将其发表在《金融杂志》上,而这就是资本资产定价模型发展的基础所在。 1968年,夏普来到了加利福尼亚大学尔湾分校,但不久他就接受了斯坦福大学工商管理研究生院的聘用。1973年,夏普获得了斯坦福大学丁肯财务学教授(Timken Professor of Finance)的称号。他曾任美国金融协会主席,并获得过多个奖项。 1989年,夏普从学校退休,开始在包括美林公司(Merrill Lynch)、富国投资咨询公司(Wells Fargo Investment Advisors)和瑞士联合银行(Union Bank of Switzerland)在内的多家企业担任顾问。 夏普已婚,育有两个子女。
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