中国汇率制度迎来重大变革。11日一早央行宣布，完善人民币兑美元汇率中间价报价。当日大幅下调人民币中间价超过1000点，创出了历史最大单日降幅，人民币兑美元中间价报6.2298，创2013年4月25日来新低。盘中即期汇率也一度跌破6.33的水平。 

12日，人民币中间价继续大幅下调。人民币兑美元即期开盘报6.4300元，较11日收盘跌1.66%，刷新四年低点。 

一夜回到两年前，下一步人民币汇率的走势牵动人心。在全球货币市场风起云涌之时，人民币突如其来的汹涌之势，令资本是否会大幅外流的担忧情绪弥漫开来。 

有市场人士担忧，过度的反应可能会在短期内进一步强化贬值预期。实际上，不少机构判断人民币后期要跌至6.50的水平之下。华创证券分析称，需要警惕的是央行的一小步放松，可能强化人民币贬值的预期，引发更大的贬值想象空间，进而强化热钱流出的预期，甚至会强化国内居民和企业更大的换汇意愿。 

对于人民币此次汇率机制的突破性变革，市场人士认为，更为贴近市场的人民币汇率将缓解由于扭曲汇率而带来的出口压力，但是也应警惕由于此次改革引发的贬值预期带来新一轮资金外逃。 

“过去3个月，不少新兴市场国家已经遭遇资本外流困境。”有国际投行机构人士直言。究其原因，一是美元加息预期令套利资本开始纷纷从新兴市场国家撤离，转投美元资产；二是美元大幅升值令以美元计价的大宗商品近期价格大幅走低，令这些严重依赖能源产业发展经济的新兴市场国家陷入经济增速放缓、股市大跌、货币大幅贬值、资本外流、外汇储备持续缩水的恶性循环。

    但部分专家认为，目前讨论中国面临资本外流危机，有点言过其实。 

交通银行首席经济学家连平表示，毕竟，相比这些新兴市场国家经济发展严重依赖大宗商品出口，中国经济结构更有弹性，可以通过出台一系列刺激政策确保经济尽早企稳反弹，避免重蹈新兴市场国家经济恶性循环+资本外流的覆辙。 

“不可否认的是，中国外汇储备之所以减少，一是外汇储备里的非美元资产因货币贬值造成的估值损失，二是少量资金的确开始外流。”连平指出。但这些都不是导致外汇储备缩水的主要原因，一个不容忽视的趋势，是中国正在推行一带一路战略，对外有大量投资并购项目，加之近年中国居民增加对外投资力度，某种程度也会导致外汇储备减少。 

一位长期了解热钱动态的民间资产管理机构负责人算了一笔账，前些年美元零利率环境下，不少套利机构通过低息拆入美元进行杠杆融资，再投资国内各类高收益、存在刚性兑付的信托产品，可以获得年化6-8%的无风险净收益，即使8月11日人民币汇率出现约3%贬值，其实际回报仍在3%以上。在欧美零利率环境下，3%的年化无风险收益足以令这些机构感到满足。

央行研究局首席经济学家马骏对此指出，8月11日人民币中间价大跌约2%，应该是央行完善中间价报价机制所带来的一次性调整，不应被解读为人民币出现趋势性贬值。

在上述外汇交易员看来，中国政府之所以调整人民币中间价定价机制，主要目的是推动人民币尽早满足加入SDR的各项条件，加快人民币国际化的步伐。因此央行也会倾向保持人民币长期升值的趋势，为人民币国际化创造良好的外部环境。毕竟，各国央行与国际大型资产管理机构不愿将一只存在趋势性贬值预期的货币，纳入自己储备货币资金池。