中国什么问题最令机构投资者担心？美银美林上周对投资者进行的一项新调查显示，机构投资者最担心的不是中国经济放缓，也不是出口竞争力下降，而是中资银行资产负债表恶化。

 

    中国“影子银行”的崛起导致基准MSCI明晟中国指数被重新估值；银行股占该指数三分之一权重。截至目前，该指数市帐率已有两年时间在1至2倍之间徘徊。这使得中国成为亚太地区最便宜的投资目的地，但也可能是一个价值陷阱。这样一来，投资者更青睐中国私营消费品和信息技术公司，对大型金融公司则敬而远之。

 

    十八届三中全会批准的新一轮财政改革正当其时。作为此次财政改革的一部分，中央政府将承担一部分地方事权支出责任。地方政府预算怎么会与银行资产负债表扯上关系？

 

    瑞银给出了这样的解释：目前地方政府长期出现预算赤字。该行称，目前中国约一半的财政收入归地方政府，而85%的财政支出要由地方政府负担。这使得地方政府严重依赖土地出让所得、中央政府转移支付以及地方政府融资平台举借的资金。

 

    该行还称，地方政府融资平台举债以及“影子银行”活动导致金融危机风险加大，这从信贷占GDP比例的大幅上升可以看出。

 

    所以说，减轻地方政府融资负担直接有助于改善银行资产负债表。在三中全会的财政改革细节出台后，市场做出了积极反应。实施一轮财政改革将有助于中资银行以及MSCI明晟中国指数被重新估值，但实施过程中依旧存在风险。