中国货币政策执行报告
二○一二年第三季度
中国人民银行货币政策分析小组
2012 年 11 月 2 日
内容摘要
2012
年第三季度，中国经济增长呈缓中趋稳态势并继续出现积极变化。消费需求稳定，固定资产投资平稳较快增长，出口增速有所回升。农业生产形势良好，工业生产增速趋稳。物价涨幅继续回落，就业形势基本稳定。前三个季度，实现国内生产总值(GDP)35.3
万亿元，同比增长 7.7%；居民消费价格同比上涨 2.8%。
中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。再次下调存贷款基准利率并扩大贷款利率浮动区间。根据流动性供给格局的变化，连续开展逆回购操作，满足银行体系合理的流动性需求，引导市场利率平稳运行。引导金融机构继续优化信贷结构。继续稳步推进金融企业改革，进一步增强人民币汇率浮动弹性。
货币信贷和社会融资增长较快，贷款结构继续改善。2012 年 9月末，广义货币供应量 M2 余额为 94.4 万亿元，同比增长
14.8%。人民币贷款余额同比增长 16.3%，比年初增加 6.72 万亿元，同比多增1.04 万亿元。前三个季度社会融资规模为 11.73
万亿元。金融机构贷款利率继续下行，9 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 6.97%，比6月份下降 0.09 个百分点。9月末，人民币对美元汇率中间价为
6.3410，比 6 月末贬值 0.25%，人民币实际有效汇率贬值0.99%。
当前，支撑中国经济平稳较快发展的基本面并未发生根本性变化，经济有望继续保持平稳较快增长。中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农业现代化进程中，经济结构正在朝着预期的方向转变。也要看到，中国经济发展面临的国内外环境依然复杂，外需受到国际金融危机的持续影响尽显疲弱，国内内生增长动力还需增强。在结构性及周期性等多重因素的共同作用下，经济增长受到一定影响，经济结构调整和转变发展方式的任务更加紧迫。需根据经济运行规律和结构性变化把握好宏观调控工作，同时继续加快结构调整和改革步伐，整合和优化资源配置，更好地释放长期增长的潜力。
下一阶段，中国人民银行将继续落实党中央、国务院各项部署，坚持科学发展主题和加快转变经济发展方式主线，坚持“稳中求进”的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。继续实施稳健的货币政策，增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，加强预调微调，把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件。综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持合理的市场流动性，引导货币信贷和社会融资规模平稳合理增长。进一步提高货币政策的有效性，着力优化信贷资源配置，缓解信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。稳步推进利率市场化改革，引导金融机构用好利率浮动定价权合理定价。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。推动金融市场规范发展，继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化的融资需求。深化金融机构改革，有效防范系统性金融风险，保持金融体系稳定。
一、货币供应量增长较快
2012 年 9 月末，广义货币供应量 M2 余额为 94.4 万亿元，同比增长 14.8%，增速比 6 月末高 1.2 个百分点。狭义货币供应量
M1 余额为 28.7 万亿元，同比增长 7.3%，增速比 6 月末高 2.6 个百分点。流通中货币 M0 余额为 5.3 万亿元，同比增长 13.3%，增速比
6 月末高 2.5 个百分点。前三个季度现金净投放 2684 亿元，同比多投放 127亿元。
在公开市场操作、存款准备金率、再贷款再贴现、利率和逆周期宏观审慎管理等多项政策工具的综合作用下，货币供应量增速明显回升。9 月末，M2 增速创
2011 年下半年以来新高，M1 增速则创 2012年新高，其中，M2、M1 增速分别较上月末明显提升 1.3 个和 2.8
个百分点。货币条件总体相对宽松，有利于支持国民经济平稳较快发展。9 月末，基础货币余额为 23.6 万亿元，同比增长 11.2%，比年初增加 1.14
万亿元。9月末，货币乘数为 4.00，比上年同期高 0.29，货币扩张能力较强。银行体系流动性合理充裕。9 月末，金融机构超额准备金率为 2.1%，比上年同期高
0.7 个百分点；其中，农村信用社为 3.8%，比上年同期高 0.4 个百分点。2
二、金融机构存款波动较大
9 月末，全部金融机构(含外资金融机构，下同)本外币各项存款余额为 92.6 万亿元，同比增长 14.3%，增速比 6 月末高 1.1
个百分点，比年初增加 9.9 万亿元，同比多增 1.7 万亿元。人民币各项存款余额为 90.0 万亿元，同比增长 13.3%，增速比 6 月末高 1.0
个百分点，比年初增加 9.0 万亿元，同比多增 9243 亿元。受业绩考核、信息披露等因素影响，存款持续出现季末大幅冲高、季初明显回落现象，3 月份、6 月份和
9 月份新增存款分别达到 3.0 万亿元、2.9 万亿元和 1.7 万亿元，而 2012 年以来季初存款则均为下降态势，1 月份、4 月份和 7 月份分别减少
8000 亿元、4656 亿元和 5006 亿元。外币存款余额为 4138 亿美元，同比增长 61.9%，比年初增加 1388 亿美元，同比多增 1088
亿美元。
从人民币存款部门分布看，住户存款增速逐步提升，非金融企业存款稳步增长。9 月末，金融机构住户存款余额为 39.8 万亿元，同比增长 18.1%，增速比
6月末和 3月末分别高 0.9个和 2.0个百分点，比年初增加 4.9 万亿元，同比多增 1.3 万亿元。非金融企业人民币存款余额为 31.4 万亿元，同比增长
7.9%，增速比 6月末和 3 月末分别高 2.2 个和 1.7 个百分点，比年初增加 1.4 万亿元，同比多增 955 亿元。9 月末，财政存款余额为 3.3
万亿元，比年初增加 6296 亿元，同比少增 5341 亿元。
三、金融机构贷款增长加快
9 月末，全部金融机构本外币贷款余额为 65.5 万亿元，同比增3长 16.4%，增速比 6 月末高 0.5 个百分点，比年初增加 7.3
万亿元，同比多增 1.3 万亿元。人民币贷款投放加快。9 月末，人民币贷款余额为 61.5 万亿元，同比增长 16.3%，为 2011 年 9
月份以来最高，增速比 6 月末高 0.3个百分点，比年初增加 6.72 万亿元，同比多增 1.04 万亿元。贷款已持续 5
个月同比多增，金融机构信贷投放意愿仍然较强，贷款支持经济发展力度较大。
信贷结构继续改善，中长期贷款增速回升，对小微企业、“三农”的信贷支持力度较强。人民币住户贷款增速企稳回升，9月末同比增长 17.8%，比 6 月末高
1.2 个百分点，比上年末低 3.1 个百分点，比年初增加 1.9 万亿元，与上年同期基本持平。非金融企业及其他部门贷款增速较为平稳，9 月末同比增速为
15.7%，比 6 月末略低 0.2 个百分点，比上年末高 1.8 个百分点，比年初增加 4.8 万亿元，同比多增 1.1
万亿元。从期限看，中长期贷款投放加快迹象较为明显，9 月末中长期贷款增速为 9.7%，为近半年最高，比年初增加 2.4
万亿元；其中，第三季度增量在全部贷款增量中占比达 42.1%，比上半年大幅提升 9.8 个百分点，比上年同期高 2.7
个百分点。包含票据融资在内的短期贷款比年初增加 4.2 万亿元，同比多增 1.5
万亿元。小微企业和“三农”信贷支持保持较强力度。9月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社和外资银行小微企业人民币贷款余额同比增长
20.7%，比大型和中型企业贷款增速分别高9.9个和 4.0个百分点。
前三季度，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银4行、财务公司本外币农村贷款、农业贷款和农户贷款分别增加 2.0 万亿元、3233 亿元和
4941 亿元，同比分别多增 2041 亿元、887 亿元和111
亿元。分机构看，中资全国性大型银行、中资区域性中小型银行及农村合作金融机构贷款同比多增较多。
四、社会融资规模创历史同期最高水平，融资结构多元发展
初步统计，前三个季度社会融资规模为 11.73 万亿元，创历史同5期最高水平，比上年同期多 1.92 万亿元。其中，9 月份社会融资规模为 1.65
万亿元，比上月和上年同期分别多 4041 亿元和 1.22 万亿元，已连续 5 个月多于上年同期。前三个季度社会融资规模明显高于上年同期，主要是因为 5
月份后，人民币贷款和信托贷款投放明显增多，企业债券融资十分活跃。前三个季度这三项融资合计 8.99 万亿元，同比多融资 2.38 万亿元，其中 5-9
月同比多融资 2.15 万亿元。从结构看，主要有以下几个特点：一是人民币贷款同比多增较多，外币贷款投放有所加快。前三个季度人民币贷款增加 6.72
万亿元，同比多增 1.04 万亿元；占同期社会融资规模的 57.3%。外币贷款折合人民币增加 5343 亿元，同比多增 573 亿元；占同期社会融资规模的
4.6%。二是企业债券融资活跃，拉动直接融资占比创历史最高水平。前三个季度非金融企业境内债券和股票合计融资 1.78 万亿元，同比多 5848
亿元；占同期社会融资规模的 15.2%，创历史最高水平。其中，企业债券净融资 1.56 万亿元，创历史同期最高水平，比上年同期多 7186
亿元。三是表外融资改变了前 8 个月持续累计同比少增的态势，转为同比多增。前三个季度实体经济以未贴现的银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款方式合计融资 2.32
万亿元，比上年同期多1898 亿元。其中，主要是信托贷款增加 7015 亿元，同比多增 6176亿元。
五、金融机构存贷款利率总体下行
受中国人民银行 6 月 8日、7 月 6 日连续两次下调存贷款基准利率并调整利率浮动区间等因素影响，金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体下行。9
月，贷款加权平均利率为 6.97%，比 6 月下降 0.09 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 7.18%，比 6 月下降 0.37
个百分点；票据融资加权平均利率为 6.23%，比 6 月上升1.16 个百分点。个人住房贷款利率稳步下行，9 月加权平均利率为76.20%，比 6 月下降
0.48 个百分点。
从利率浮动情况来看，执行下浮利率的贷款占比上升。9 月，执行下浮利率的贷款占比为 11.31%，比 6 月上升 3.39
个百分点。执行基准利率和上浮利率的贷款占比分别为 24.57%和 64.12%，比 6 月分别下降 0.51 个和 2.87 个百分点。
六、人民币汇率弹性明显增强
第三季度，人民币汇率保持基本稳定，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。9月末，人民币对美元汇率中间价为 6.3410元，比
6月末贬值 161个基点，贬值幅度为0.25%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2012 年 9 月末，人民币对美元汇率累计升值
30.52%。根据国际清算银行的计算，第三季度，人民币名义有效汇率贬值 1.41%，实际有效汇率贬值 0.99%；2005 年人民币汇率形成机制改革以来至
2012 年 9 月，人民币名义有效汇率升值 21.39%，实际有效汇率升值 28.76%。
