华星创业IPO项目陷困境 重组又遭用脚投票
2012-11-01   作者:记者 李文艺  来源:每日经济新闻
 
【字号
  一份千呼万唤始出来的重组预案却遭到投资者用脚投票,华星创业本周复牌,周二(10月31日)高开低走跌停收盘,短短两个交易日下跌近16%。公司董秘方春英对《每日经济新闻》记者直言,市场表现“出乎意外”。从投资者反映的情况来看,此次拟收购资产的高溢价或是华星创业股价大跌的重要原因。
  记者发现,在谋划重大资产重组的同时,华星创业IPO重点募投项目“新一代移动通信网络测试优化系统研发和生产项目”却陷入了困境之中。该项目于2011年年中完成产品开发的初步工作,但推向市场这步走得比较艰难。事实上,这一项目的研发已基本停止,今年下半年的追加投资也将进一步减少。这无疑再次打击了市场的信心。
拟购资产估值近3亿
  华星创业10月30日发布公告,拟向14个自然人发行4297万股股份,发行价6.72元/股,分别购买其拥有的远利网讯99%股权、鑫众通信39%股权以及明讯网络39%股权,所有股权预估值合计2.89亿元。鉴于华星创业此前已持有鑫众通信和明讯网络各60%的股权,此次交易完成后,华星创业将持有上述三家公司各99%的股权。
  此外,为补充流动资金,华星创业拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金,预计募集9624万元,发行股份数为不超过1600万股,价格不低于6.05元/股。
  华星创业表示,收购完成后,公司的主营业务仍为提供移动通信技术服务和相关产品的研发、生产和销售,服务种类将增加,业务结构完善,持续盈利能力将改善。
  值得注意的是,在盈利预测补偿一项中,涉及本次收购的原股东均进行了利润承诺。远利网讯2012~2015年的净利润预测值分别不低于800万元、1100万元、1400万元以及1800万元;鑫众通信2012~2015年的净利润预测值分别不低于2500万元、3300万元、3900万元、4500万元;明讯网络2012~2015年的净利润预测值分别不低于2400万元、2600万元、2800万元、3000万元,具体数据待评估及审核后确定。
  若标的资产方无法完成上述利润承诺,华星创业可选择以1.00元的总价回购股份并注销,以进行补偿,无法以股份补偿者则需以现金足额补偿。

  重组遭市场“用脚投票”

  华星创业近年业绩表现并不理想,公司上周发布的三季报显示,前三季度公司归属股东的净利润仅为1861万元,同比回落30.41%。如果拟注入的三家公司净利润达到预测值,对目前盈利艰难的华星创业来说不啻于一个大大的利好。即便没有达到盈利预测值,在业绩补偿承诺的“护航”下,上市公司仍可以获得不菲的收益。
  但市场并不买账。周二复牌后,华星创业股价高开逾5%,但早盘快速下跌,最终以跌停报收,全天换手率达到17.2%。
  周二盘中华星创业抛压沉重,机构也加入了甩卖的行列。龙虎榜数据显示,华星创业当日遭到一家机构席位甩卖,卖出金额424.5万元,按当日收市价6.65元/股计算,卖出股数约为64万股。
  从三季报看,在7月~9月短短3个月内,已有3只基金产品撤出华星创业。华星创业董秘方春英也对《每日经济新闻》记者表示,此次重组方案公司也花了很大的精力,股价表现确实有些出乎意外。
  缘何“看上去很美”的资产重组计划难被投资者认同?

  高溢价收购

  华星创业发布的重组预案显示,此次收购的三家公司在此前两年均保持了较快的营收增速,在对标的资产评估的过程中均使用收益法来测算,因此造成较高的资产溢价。按收购预案中披露的股权账面值来测算,远利网讯、鑫众通信以及明讯网络的收购价溢价分别高达442.52%,192.8%和151.13%。有投资者对《每日经济新闻》记者表示,“华星创业买入价格太贵了。”
  收购预案显示,远利网讯、鑫众通信以及明讯网络上一年度的净利润分别为511.26万元、2063.01万元以及1912.23万元,按本次收购溢价率计算,三公司的100%股权估值分别为9900万元、2.66亿元以及2.23亿元。也就是说,三公司的静态市盈率分别被定在19.36倍、12.89倍以及20.27倍,与目前华星创业在二级市场上的估值相差不大。
  董秘方春英对此表示,收购价格最终还是要取决于第三方评估机构认定的估值,并且科技类公司通常固定资产相对较低,优质的品牌和稳定的客户关系相对更加重要,因此对这类公司资产评估使用收益法也是最常用的。
  “作为买方,我们自然希望资产价格越低越好,但毕竟交易双方最终还是要走到一起,被并购方有自己的诉求也是合理的,而且他们还有业绩承诺扛在身上。”方春英说。

  IPO募投项目困境待解

  高溢价并非市场看衰华星创业此次重组的唯一原因。《每日经济新闻》记者发现,公司IPO募投项目盈利预测落空同样打击了投资者的信心。
  华星创业招股书显示,公司IPO募投计划中两个重头戏分别是“移动通信技术服务基地及服务网络建设项目”和“新一代移动通信网络测试优化系统研发和生产项目”(以下简称网络测试优化系统项目)。第一个项目运转正常,2012年三季报显示,报告期内该项目实现效益1822.54万元,已按计划达到预期效益。但在IPO募资项目中排名第二的网络测试优化系统项目却让人失望。
  招股书中显示,网络测试优化系统项目建设期预计为3年,其中前15个月为产品研发阶段,完成系统原型的开发;之后为产品化阶段,包括产品试用、产品功能改进和升级、扩大生产能力和销售数量。前三年预计实现收益分别为-353.90万元、662.63万元和2366.57万元。项目实施的第四年为达产年,产品销售达到高峰,预期当年新增销售收入6994.57万元。随后,华星创业在2009年年报中披露了该项目的进度。截至2009年12月31日,公司已投入18.5万元开始进入研发阶段。
  但3年之后,网络测试优化系统项目的收益远未达到预期目标,2012年三季报显示,该项目非但未能盈利,反而出现669.25万元的亏损。
  方春英对 《每日经济新闻》记者表示,该募投项目实际上是从2009年12月份开始正式进入研发阶段,并按计划中15个月即2011年年中完成产品开发的初步工作,但试用、升级后再推向市场这一步走得比较艰难。
  市场渠道未能打开,方春英认为是客户需求在研发期间发生了变化,而公司未能及时预计到这一点。她表示,受整体经济环境影响,2011年下半年网络运营商的招投标项目比原本预计中少很多,对方采购计划也一再延期。
  方春英坦言,这也和公司规模小,客户集中度高造成的对大客户依赖的风险有关。
  进入2012年,华星创业在2011年年报、2012年一季报、中报、三季报等数次公告中,对该项目的披露中均承认项目收益未达预期,并沿用了同一段话作为解释:“由于公司所处行业的技术和产品不断升级,研发投入进一步加大,然而研发项目转化的产品尚未全面、大规模投入市场。公司正抓紧研发相关技术和产品……”
  但从公司数次公告表述中,却看不到该项目的后续进展,资金投入也显得后继乏力。
  华星创业在网络测试优化系统项目上的投资进度早在2011年底便已基本完成预期目标。尽管在报告中一再强调正在抓紧研发工作,但今年至今投入该项目中的后续资金仅为243.58万元。
  在这一点上,方春英承认,是公司的公告披露有误,事实上公司在此项目上的研发已经基本停止,今年下半年的追加投资也将进一步减少,后续将以日常产品维护与升级为主。
  “其实我们也对研发项目中的几条线进行过很多次梳理和反思,也考虑研发费用要不要就此砍断。但毕竟产品对公司自身日常业务服务也很有裨益,经济回暖之后需求还是有望被打开的。”方春英最后说道。
  凡标注来源为“经济参考报”或“经济参考网”的所有文字、图片、音视频稿件,及电子杂志等数字媒体产品,版权均属经济参考报社,未经经济参考报社书面授权,不得以任何形式刊载、播放。
 
相关新闻:
· 华星创业:3G业务直接受益者 2009-10-30
· 杭州华星创业通信技术股份有限公司 2009-09-25
 
频道精选:
·[财智]诚信缺失 家乐福超市多种违法手段遭曝光·[财智]归真堂创业板上市 “活熊取胆”引各界争议
·[思想]投资回升速度取决于融资进展·[思想]全球债务危机 中国如何自处
·[读书]《历史大变局下的中国战略定位》·[读书]秦厉:从迷思到真相
 
关于我们 | 版权声明 | 联系我们 | 媒体刊例 | 友情链接
经济参考报社版权所有 本站所有新闻内容未经经济参考报协议授权,禁止转载使用
新闻线索提供热线:010-63074375 63072334 报社地址:北京市宣武门西大街57号
JJCKB.CN 京ICP证12028708号