上周美国国债突然遭遇抛售，英国国债和德国国债也随之下跌。难道债券市场的熊市已经来临？

　　国债收益率上升的背后有诸多因素：美国就业人数稳步增长，美国大多数银行通过了“压力测试”，以及对美联储推出更多定量宽松措施的预期减弱等等。

　　现在的关键问题是国债收益率究竟会上涨到什么程度。这在很大程度上将取决于美国经济数据的表现。有更多证据表明美国经济复苏的势头正在增强，而这势必会推动国债收益率上升。

　　不过，由于对近几年来的虚幻曙光屡屡失望，投资者减持国债的速度可能较为缓慢。这或许意味着10年期国债收益率只是从投资者恐慌时的水平暂时回升至2.10%-2.60%的新区间。另外，由于欧元区债务危机尚未消退，德国国债的走势看似越发坚挺。即便是在升至2.03%之后，10年期德国国债收益率也仍稳守在近期波动区间内。因此投资者可能会赌定德国国债的表现将好于美国国债。

　　对于股票和公司债的投资者来说，现在对国债收益率上升感到恐慌还为时过早。汇丰指出，历史经验表明，10年期国债收益率必须突破4%，才可能危及企业投资。另外，经济增长前景好转也将令高收益率债券受益。不过，投资级债券可能面临更多不利因素，一方面是利差收窄；另一方面，此类债券的表现会更多地受到国债收益率的影响。

　　当投资者开始相信各央行将会通过加息来回笼流动性，或者相信央行有意维持低息的行为增加通货膨胀显着上升的风险时，债券市场真正的熊市就将来临。到目前为止，债券市场这座大坝虽有裂缝，但并未垮塌。