2月17日，东北证券总市值88亿，在17家上市券商倒数第一，比倒数第二的国海少了近4亿。
　　今年1月，东北证券净利润亏4529万元。1月12日，其发布2011年归属母公司净利润下滑128%的业绩快报。
　　面对颓势，面对公司业绩不断下滑，东北证券56195名股东气愤有加，有股东甚至在股吧上发帖，要求“吉林有关部门，为了东北证券的未来尽快调查管理层。”东北证券2月7号再度抛出再融资方案，试图换回颓势。
　　理财周报记者来到东北证券总部吉林长春，通过多位知情人士了解到，净资本不足会制约东北证券发展，但内部治理混乱才是其裹足不前巨额亏损的真正原因。

　　混乱管理层难辞其咎

　　近两年，东北证券董事会、高管层与监事会团队可谓屡现辞职风波。
　　先是2010年原来主管投行的副总裁宋德清辞职，同一年董事高宝祥、监事李廷亮和张宝谦分别提出辞职，2011年何俊岩辞去财务总监一职，2012年田奎武辞去董事职位，2012年于雷辞去证代一职。
　　有知情人士向记者透露，东北证券辞职风波与管理层管理风格有很大关系，管理层之间矛盾不断，内部沟通效率低下，已经严重影响了东北证券的持续发展。
　　该人士称，东北证券现任总裁杨树财自2000年东北证券成立时便来到东北证券任职。其间董事长与总裁的人选换了几茬，但杨树财一直稳坐钓鱼台，从2000年6月担任财务总监开始，慢慢到了副董事长、总裁的位子。
　　只不过，杨树财在公司内部的管理风格并未能得到多数认同。“主管投行的副总裁张兴志就常与杨树财擦枪走火，互相不服气。”接近东北证券管理层知情人士透露。
　　亦有消息说，副总裁张兴志与董事孙晓峰过往甚密，而孙晓峰的主要身份是公司大股东亚泰集团董事、常务副总裁，张兴志在来东北证券之前也曾在亚泰集团担任过总裁助理、副总裁。
　　相对于孙晓峰，杨树财的背景似乎并没有那么深刻，杨树财曾在吉林会计师事务所做审计，后来因为工作关系跳槽来到东北证券担任财务总监，并在2003年上一任董事长李树与总裁臧家顺内部斗争中，杨树财代替臧家顺坐上了总裁的位子。
　　接近股东层面的人士透露说，时任董事长李树和总裁臧家顺都是资本运作高手，但管理风格都很强硬而且两人不和，所以在臧家顺离职之后，股东层面选择了风格较为温和的杨树财担任总裁一职。
　　不过，时过境迁，当年处事温和的杨树财现在的脾气大了不少，在公司内部经常发火训斥员工，反而是从吉林省副省长转任东北证券董事长的矫正中温文尔雅，给人一副谦和的印象。
　　但尽管如此，“在东北证券公司治理方面，矫正中的话语权要比杨树财大出不少，在很多事情的处理上，最后的决策往往是矫正中说了算”，知情人士透露说，“当然，这与高管层面互相不服有很大关系。”
　　不过，记者就上述消息向东北证券董秘徐冰求证时，则被告知公司即将发布年报不能接受采访，而亚泰集团董秘田奎武也以开会为由婉拒了记者的采访要求。

　　业务全线下滑人员流失严重

　　混乱的公司治理带来最直接的后果就是优秀人才的流失，2010年主管投行的副总裁宋德清转投华融证券就被业内看做是东北证券的一大损失。
　　宋德清1997年从光大证券进入吉林证券，是东北证券投资银行创始人，但在2008年东北证券2000万元天价索赔离职保代的事件传出之后，东北证券投行部氛围一度十分冰冷，最终大批保代离职，宋德清也在坚持一年之后于2009年3月份提出离职申请，前往华融证券。
　　也正是保代离职导致项目储备断层的原因，东北证券在2010年完成7个保荐项目之后，2011年陷入颗粒无收的境地，而无项目可做又将继续加剧保代人才流失。证监会网站披露，截止到目前，东北证券投行部只余17名保代注册在案，与东北证券2011年初所制定的将保代规模扩大至25-30人的目标相差甚远。
　　同样的问题在东北证券资产管理、自营部门和经纪业务中也有所体现。记者在东北证券长春解放大路、同志街、西安大路等多家营业部走访了解到，由于公司已经大范围降薪，已有不少营业部员工流失。
　　另据接近管理层的知情人士透露，早在自营巨亏和重庆啤酒的事件出现之前，公司合规部门已经多次向高管提出要注意规避风险，但最终未得到足够重视。

　　40亿再融资难挽颓势

　　面临颓势，东北证券也曾在2011年年度工作会议上誓言改革。
　　事实上，早在2011年年初，东北证券在机构设置、职能分工等方面就已进行重大改革，但改革效果并不如人意。
　　“公司治理的问题，不是靠停薪和融资就能解决得了，要靠管理层自上而下做出改变，甚至不惜更换高管团队。”一位券商研究人士在研究东北证券之后得出这样的结论。
　　“除了融资融券和直投业务，证券公司其他业务的业绩受净资本约束并不太大，在净资本扩充之前，证券公司至少可以保证自营、资管的投资收益，否则资本规模越大，这两个部门亏得越多”，该研究人士解释说，“而对投行来说，除非涉及到余额包销，其他时候投行都是靠一块牌子几个团队在做事，对净资本的要求并不高。”
　　但再融资对东北证券来说，已经不只起到扩充净资本的作用。东北证券在2009年借入的5年期9亿元次级债，在2010年通过兴业银行借入的7年期12亿元次级债，两份债务合计利息为7260万元/年。
　　而低迷市场导致的低成交量尚且见不到曙光，东北证券唯一的输血来源经纪业务尚难自保。过去六个月内，东北证券连续亏损已经高达29862万元。
　　如果这次40亿元的再融资再次失败，东北证券财务或将堪忧。
　　2011年年报将出之时，东北证券与其股东亚泰集团临时替换了原来的审计机构中准会计师事务所，财务总监何俊岩在2011年下半年辞职，都为其财务状况蒙上了一层阴影。中准会计师事务所已经连续为亚泰集团审计15年之久，连续为东北证券审计4年，此次临时更换审计所，真相扑朔迷离。