[大海看欧盟]“强心针”真能使欧债形势现转机?
2012-01-04   作者:崇大海  来源:经济参考报
 
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    欧洲央行(ECB)于2011年12月21日推出的3年期融资贷款计划(LTRO),好像给市场打了剂强心针。到本周末(23日),欧元兑美元的汇率稳定在1.30的区间,欧洲各国股市也出现回升,同时西班牙的2年期国债收益率出现大幅回落,意大利的国债收益率也出现类似走势。
  然而这一操作真的能使欧债形势出现转机?尚存疑问。我们看到西班牙、意大利的10年期国债收益率下跌后又出现回升,其中意大利的收益率再次接近7%的警戒线。反映出即使在LTRO操作推出后,市场的心态仍十分脆弱。
  ECB推出LTRO的动机,无非是“引诱”金融机构做无风险套利,即鼓励其向ECB借入低息的贷款,同时以收益率较高的国债为抵押。而当这些贷款到期赎回时,金融机构就能享受其中的利差。这也是在鼓励金融机构放心大胆地在市场上购买一些国家的债券,从而达到变相的“量化宽松”的目的。
  但其中必须有一个前提,即这种套利是“无风险”或“低风险”的。而如果国债的风险较高时,金融机构进行套利的意愿就会降低。在欧债危机中,“欧猪五国”的情况各不相同,其国债的风险程度也大小不一,因而对金融机构的吸引力也不一样。特别在当前风险偏好普遍较低的情况下,ECB政策能否得到有效贯彻,也是一个疑问。
  因此我们有可能看到一种情况,即金融机构拿着贷来的钱,有选择地购买一些国家的债券,而对另一些国家的债券仍不闻不问。这样会造成不同国家的国债“贫富分化”,例如希腊的国债,虽然其收益率已经很高了,但由于国债减记的事情至今没有谈妥,仍难以得到金融机构的青睐。
  另据数据显示:就在LTRO推出的第二天,金融机构就将得到的2100亿欧元(4890亿欧元中,只有2100亿是净流入银行的)中的近一半,即820亿欧元都存到了ECB的账户。这让ECB的存款总额从前一天的2650亿欧元攀升至破纪录的3470亿欧元。
  还需注意一个问题,即LTRO推出的只是3年期的贷款,因此与这些贷款配对的往往也是中短期国债,如2至3年期的。因此我们看到这些期限的债券收益率在下降,但长期债券的收益率,如10年期的,又出现回升。其实ECB将期限放在3年,笔者个人以为也是为了在短期内平息市场的不安情绪,至于长期的前景,那还要看欧元区经济基本面的表现了。
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