一位长期在国内资产管理行业工作的高管曾说，在中国的证券市场上，大部分时间总是“一九”行情，几乎只有一成的人能赚到钱。
　　今年上半年，券商资管部门或许对这个说法更有感触。根据Wind数据统计，券商理财产品上半年平均净值亏损5.26%，由于起始统计日期不同，市场上还有一种统计结果为平均净值亏损为4.82%。
    而无论哪种统计方法，对于很多券商理财产品的投资经理来说，他们可能要下课了。

　　亏10%就换人

　　今年上半年，浙商证券和国信证券的资管可谓颜面尽失，旗下全部理财产品均为负收益。
　　根据Wind数据非完全统计，截至6月30日，浙商证券的浙商金惠2号今年以来的复权单位净值增长率为-23.25%，垫底所有券商理财产品；而国信金理财经典组合的复权单位净值增长率则为-11.22%，为国信旗下产品业绩最差者。连去年4月30日成立，复权净值增长率达15.28%的浙商汇金1号，也不复当年之勇，今年上半年损失11.9%。“我们的产品一般在净值跌到9毛时，就要换投资经理，如果接连两个投资经理都能赔10%，确实没法交代，就是说本公司投资能力太差。”一位券商资管的投资经理在接受本报采访时表示。
　　根据Wind数据统计，有28只券商理财产品上半年的复权单位净值增长率低于-10%，占目前有净值数据的169只产品的16.5%。
　　记者了解到，部分大客户，特别是企业客户，已经开始将资金撤出券商理财领域。
　　一位企业负责人告诉本报，最近他经常打电话和投资经理交流，因为自己购买的券商集合理财产品表现不好，“半年损失10%，我承受不了，当时买的时候听他们说有风险对冲工具，还以为比较保险。”该企业负责人表示，早知如此，还不如学学雅戈尔(600177,股吧)去投资定向增发的股票。
　　与个人投资者稍有不同的是，企业客户并不看重相对收益，“大盘涨100%，产品净值就涨20%，人家也不会说什么，就是不能赔钱，一点都不能赔。”上述投资经理表示。
　　一位地方报业集团财务负责人则非常恼火：“你也知道我们国企对外投资审批的难度，好不容易批下来了，半年时间赔得一塌糊涂，我们怎么对集团领导交代？”该负责人透露，他们只能立即赎回止损。
　　券商理财产品门槛较高，加上历史声誉问题的影响，部分产品销售时，券商会与客户约定其自购该理财产品的比例，降低客户对风险的担忧，甚至还会私下保本承诺。因此，当亏损发生时，有些之前对产品持保本之上增值预期的客户，会对业绩如此敏感。

　　类公募的投资拘束

　　2004年，由南方证券挪用客户资金及内幕交易引发的券商理财产品资金是否交由银行托管的争议，曾经引发了各方的激烈博弈，券商资管元气大伤，近几年虽在逐渐恢复，但仍未成为资产管理的主流。
　　今年上半年，国内共发行了52只券商集合理财产品，比去年同期增长了三成。目前，市场上有223只成立未到期的券商集合理财产，合计规模为1606.734亿份。远不能与公募基金、信托管理的万亿级资金相比。
　　券商理财产品一向给人灵活投资的印象，这渗透在券商资管部门的各个方面。
　　相对于基金公司招聘讲究基金经理本科是哪里出身、是否一直从事研究工作等等而言，券商资管的用人制度则相对宽松，一些投资经理就是从营业部直接提拔。
　　宏源3号的投资经理朱朝阳，曾供职华夏证券，后去创办私募基金，后被宏源证券领导高薪聘至资管部门，现任投资总监。但其业绩也不尽如人意，产品3月21日成立至6月30日，净值损失超过6%。
　　北京一位券商资管部门的研究总监告诉本报，券商资管的种种规定限制和公募基金几乎一样，发挥不出什么灵活特点。
　　虽然说监管层已刻意在资管领域给券商“松口”，例如券商混合理财产品可“零”仓位，但对股指期货，融资融券，购买股票“双十”规定等方面仍与基金规则相同，这让许多投资经理的投资手法出现类公募特征，业绩好的基金和券商理财产品，其投资标的几无差别。
　　此外,业内人士表示，目前券商定向产品本来实行备案制，小集合是快速通道，大集合才是和基金一样的审核。如果年初证监会“取消设立集合资产管理计划等三项行政许可事项，改为事前告知性备案管理。”的制度能够尽快实施，不啻为一个好消息。“我们比较担心的还是类公募化，本来各个公司的风格、人员组合就不一样，同质化产品太多不利于发展。”上述券商资管研究总监说。