分析师                         杜明艳      dumingyan@dagongcredit.com

信用等级

评级观点

大公将爱尔兰共和国（以下简称“爱尔兰”）的本、外币国家信用级别均评定为BBB，评级结果反映了大公对爱尔兰政府快速上升的债务负担以及影响偿债风险的国家管理能力、经济实力、金融和财政实力等诸要素所做的综合判断。

2008年金融危机发生后爱尔兰政府的债务负担激增。金融危机爆发前的十多年中，长期的经济繁荣使爱尔兰政府的债务负担呈明显的下降趋势，2007年各级政府债务与当年国内生产总值之比仅为25.0%。然而此后为救助银行体系和弥补结构性赤字，爱尔兰各级政府的债务负担在2009年底已经升到当年国内生产总值的65.6%。尽管政府持续采取了财政紧缩措施，2010年总融资需求仍高达516亿欧元，各级政府的债务将增加到当年国内生产总值的96.9%。2011年由于临时性赤字的减少，估计总融资需求会下降到约303亿欧元，各级政府的债务规模达到该年国内生产总值的约105%。

在金融危机的沉重打击下爱尔兰经济和金融领域暴露了高度的风险，爱尔兰政府的偿债能力也因此受到严重拖累，政府财政几乎濒临不可持续的境地，但是爱尔兰也具有明显的优势支撑其逐步获得恢复能力，综合来看，给予爱尔兰现有级别的基本理由是：

  l  爱尔兰长期采取吸引国际资本的优惠政策，重视发展教育和科研体系，从而培育了发达的高端制造业，这是爱尔兰经济的优势所在，问题在于爱尔兰近年来房地产业的畸形繁荣造成了经济的不平衡，从而存在结构调整的必要性，因此经济恢复的速度将是缓慢的。2010年和2011年大公预计爱尔兰的国内生产总值增长率将分别为-0.2%和0.5%。

  l  房地产泡沫的破灭使爱尔兰银行业几乎陷入崩溃境地，目前仍面临严重的坏账和流动性风险，对实体经济的信贷规模持续收缩。爱尔兰政府的注资，以及即将开始的欧盟和国际货币基金组织救助将有助于提高银行业的抗风险能力，但严重依赖欧洲中央银行融资和官方救助的状况短期难以改变。

  l  经济形势逆转引起的结构性赤字和救助银行业产生的临时赤字相结合使爱尔兰政府财政状况迅速恶化，市场恐慌造成的债务收益率上升致使爱尔兰政府将不得不依靠救助机制作为主要融资来源。未来中期内做出财政调整的任务十分艰巨。

  l  爱尔兰作为欧盟和欧元区的成员国，其庞大的外债规模避免了汇兑风险并获得市场融资优势，在政府出现财政危机的情况下，能够确保获得欧盟金融稳定机制的救助。

展望

由于爱尔兰宏观经济结构长期失衡的调整非指日之功，上至政府下至普通民众的去杠杆化过程将持续压缩其国内需求，出口对经济增长的拉动作用有限，在尚缺乏将经济全面带出低谷的增长源泉之下，经济将经历缓慢的恢复期，银行业为此也将继续与资产恶化做斗争。但是欧盟和国际货币基金组织的救助暂时平息了爱尔兰的主权债务危机，他们为爱尔兰政府制定的调整措施有助于银行业的重整和恢复财政平衡，爱尔兰政府的偿债风险相对趋于平稳。综合以上因素，大公对爱尔兰在未来1~2年内本、外币国家信用评级的展望均为稳定。